文章核心观点 - 可转债市场以联瑞转债为2026年首发标志，发行节奏呈现加快趋势，但市场供需失衡的现状短期内难以改变，优质可转债的稀缺性可能使其估值继续上行 [1][5][9][11] 首只新券登场 - 联瑞转债于1月8日启动网上申购，是2026年首只网上发行的可转债，发行总额为6.95亿元，募集资金投向高性能高速基板用超纯球形粉体材料等项目及补充流动资金 [1][3][4] - 发行人联瑞新材是无机非金属粉体材料领域的领军企业，实现了大规模集成电路封装用球形硅微粉的国产化替代，产品主要用于芯片封装，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业 [4] - 公司业绩受益于AI算力需求增长与国产替代，2025年前三季度营收8.24亿元，同比增长18.76%，归母净利润2.2亿元，同比增长19.01% [4] - 联瑞转债网上申购吸引921.73万户投资者，打新数量刷新2023年10月以来纪录，网上申购中签率仅为0.0009% [4] 发行节奏或提速 - 自2025年10月以来，已有35家公司公告可转债发行获交易所受理，合计待发规模为372.47亿元 [6] - 自2025年11月以来，另有11家公司的可转债发行预案获审核通过，合计待发规模为102.49亿元 [6] - 2026年以来，又有振华股份、壹连科技等4家公司公布可转债发行预案，其中壹连科技计划发行12亿元，为最大者 [7] - 多数可转债从董事会预案到上市交易需经历6—12个月，深高投资统计当前发行预案储备规模约为1100亿元左右，假定2026年发行规模同比增速维持2025年的23%左右，则全年发行规模或可达到600亿元 [8] 市场供需仍失衡 - 尽管发行节奏加快，但市场供需失衡短期内难以改变，在股市走强影响下，不少可转债提前赎回或到期摘牌，导致市场持续缩量 [9][10] - 截至1月9日，可转债市场存续债券411只，余额为5560.15亿元 [10] - 供给端看，大规模转债融资推进难度仍较大；需求端看，投资者对可转债需求旺盛，尤其在股市波动、债市收益率较低的环境下，其投资价值凸显 [11] - 市场供给不足导致部分热门可转债价格被推高，估值水平偏高，畅力资产董事长宝晓辉认为，强制赎回仍将是可转债退出的主要方式，若A股行情稳定，触发强制赎回的数量可能增加，且2026年到期规模较大，上半年退出速度可能更显著，审批节奏谨慎导致发行规模难以大幅提升以弥补退出缺口，供需矛盾可能加剧，优质偏股型可转债的稀缺性将使其更受青睐，估值有望继续上行 [11] - 华辉创富投资总经理袁华明指出，低利率环境决定了可转债市场需求强，2026年监管政策有边际放松机会，高端制造、科技等方向的公司融资需求强烈，若发行量按预期增加，市场供需矛盾会有所缓解 [12]