核心观点 - 黄金已超越美国国债，成为全球最大的储备资产，标志着全球金融体系的结构性转变和资本向避险资产的加速转移 [1][2][3] 储备资产地位变化 - 全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越海外官方持有的美债规模（约3.88万亿美元）[2] - 这是自1996年以来，外国机构持有的黄金规模首次超过美债 [3] - 这一转变不仅反映金价上涨，更揭示了全球储备资产配置的深层调整 [3] 黄金市场表现与驱动因素 - 金价在2025年录得近70%的涨幅后，于2026年首周延续涨势，一度触及4,500美元，单周上涨3.6% [4] - 地缘政治紧张局势持续提振其作为避险资产的吸引力 [4] - 各国央行持续积累黄金，美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司 [9] - 过去四年，外国央行加快购金，旨在规避美国地缘政治带来的负面溢出效应和资产被冻结的风险 [7][11] 结构性转变的内涵 - 这标志着全球储备持有结构发生了根本性变化，各国对美国金融体系的敞口正在减少 [6][7] - 驱动力包括对美元贬值的担忧、对法定货币信任度降低，以及寻求无交易对手风险的更安全替代品 [6][7][10] - 这一趋势正在推动“去美元化”进程加速 [11] 市场观点分歧 - 乐观观点：多数机构对金价持乐观态度，认为外国政府正通过增配黄金来对冲治理风险和财政不确定性，瑞银已将黄金评级上调为“超配” [12][13] - 谨慎观点：少数机构如凯投宏观预计金价将在2026年走弱，认为近期上涨主要由西方散户需求驱动，若美联储降息幅度小于预期，金价可能面临回调压力 [13]