文章核心观点 - 中国两家领先的大模型公司智谱AI与MiniMax于2026年初成功在香港交易所上市 标志着在ChatGPT引爆市场共识前就坚持投入的早期投资者和创业者获得了里程碑式的回报 也反映了港股市场对科技公司 特别是AI赛道的吸引力正显著增强 [15][18][19] - 两家公司的上市是多重因素合力的结果 包括AI技术迭代催生的巨额融资需求 一级市场估值承压 以及港交所为吸引科技公司而推出的友好政策 上市不仅为公司提供了持续发展的弹药 也成为其提升国际影响力 获取全球公允估值和留住人才的关键窗口 [30][34][56][64] - 智谱与MiniMax的成功根植于其创始人在行业共识形成前的远见与坚持 投资者看重的是创始团队对AGI的信念 自研技术路线 清晰的商业模式思考以及不妥协的战略定力 这些特质使公司在“前ChatGPT时代”的孤独探索中建立起先发优势 [37][39][44][48][54] 根据相关目录分别进行总结 智谱AI与MiniMax的上市表现与市场反响 - 智谱AI于2026年1月8日在港交所上市 市值一度超过570亿港元 其公开发售部分认购倍数达1159.46倍 触发回拨机制使公开发售比例从5%提升至20% 股价一度超过130港元 较发行价上涨约12% [15][16] - MiniMax于2026年1月9日登陆港交所 预估市值超过500亿港元 其公开发售部分吸引超过2533亿港元的孖展资金 共42万人认购 相当于每1港元股票有1209人争抢 [15][16] - 两家公司的上市点燃了市场情绪 被市场参与者形容为近五年来最热赛道上的最热公司同时上市 中签难度极高 [16][17] 港股市场成为科技公司上市热土 - 2025年港股新上市公司达119家 为近5年最多 截至2025年10月13日 当年共有269家公司向港交所递交IPO招股书 数量超过前三年的总和 [24] - 港交所积极吸引内地企业 包括赴内地宣传 并在政策上示好 例如针对特专科技公司的《上市规则》“18C”章以及2025年5月推出的“科企专线” 为未盈利科技公司提供上市通道和保密申请指导 [27][28][29] - 港股市场扭转了“上市即破发”的刻板印象 2025年初消费板块的蜜雪冰城IPO散户认购超5000倍触发了回拨机制 是一个标志性案例 [28][29] AI行业的快速发展与融资需求 - AI赛道技术迭代速度极快 三个月相当于传统行业一年 这催生了极高的资源消耗和融资需求 [32] - 大模型公司估值膨胀迅速 从2023年到2024年中 “六小虎”从独角兽迈入200亿元估值俱乐部 仅一年后 估值又从200亿元快速升至300亿元 [32] - 至2024年底 主要大模型公司均意识到一级市场难以承托其估值 将IPO提上日程 上市成为最高效的筹资路径 [33][34] 早期投资逻辑与创始团队特质 - 启明创投在2021年投资智谱AI 看重其团队提出的“泛化性”以及已推进的模型API服务 认为大模型是能改变千行百业的“big story” 尽管当时AI并非热门赛道 [9] - 明势创投在2022年投资MiniMax 被创始人闫俊杰“实现AGI”的愿景及其“端到端数据驱动做NLP”的方法论所打动 后续连续投资6轮 [11] - 投资者认为两家公司及其创始人在当时具有“稀缺性” 投资是在市场共识形成前的“赌注”或“快了半步” 伴随孤独感和自我质疑 [13] - 智谱团队给投资者留下“极客”和“自主可控”的印象 其自研的GLM架构和早期明确的To B商业模式规划是关键吸引力 [39][40][52] - MiniMax创始人闫俊杰给投资者的核心印象是“真”和“不妥协” 其创业意图是让“Intelligence with Everyone” 且有将技术做到行业第一的执着经历 2024年其暂缓产品投流、聚焦模型迭代的决策展现了战略定力 [44][46][48] 上市的战略意义与全球视野 - 上市为中国大模型公司提供了对接全球资本、提升国际影响力的关键窗口 智谱2025年上半年境外收入已占总营收的11.6% 且下半年预计有更明显提升 MiniMax则从创立之初就定位为全球化公司 其Talkie和Hailuo AI已是成功的出海产品 [57] - 当前中国模型公司的海外影响力与估值仍被低估 例如法国公司Mistral AI在2025年9月估值约140亿美元 是智谱和MiniMax Pre-IPO估值的约3倍 投资者期待通过港股上市获得更公允的全球估值锚点 [61][64] - 在复杂国际环境下 港股IPO成为连接中国科创企业与全球资本的“一扇门” 有助于让世界看到中国企业的创新 并吸引海外投资人的关注 [62][63] - 上市有助于公司通过股权激励留住核心人才 在面临大厂激烈竞争时稳定军心 [65][66] 对一级市场生态的积极影响 - 智谱与MiniMax的成功上市及港股回暖 为科技创业者和一级市场注入强心针 让投资者更敢于投资早期非共识的科技创新和富有野心的创业者 [66][67][68] - 上市提供了更公允的国际定价和更顺畅的基金退出渠道 这些事实将反哺一级市场 激励更多资金投向真正的创新 [67][68]