公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所上市，成为全球首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司，标志着大模型定价新体系的确立 [1] - 上市首日开盘报120港元/股，上午收盘上涨约12%至130港元，市值超过570亿港元 [1] - 香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，以每股116.20港元发行价计算，IPO募资总额超43亿港元（“绿鞋”前） [1] 业务增长与财务数据 - 公司营收从2022年的5740万元跃升至2024年的3.124亿元，年复合增长率高达130%，2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325% [3][8] - 2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [8] - 旗舰模型GLM-4发布后，MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿元，10个月增长25倍，2025年全年MaaS同比增速超900% [2] - 面向全球开发者的GLM Coding Plan年度经常性收入（ARR）已突破1亿元人民币（约1400万美元） [9] 市场地位与客户生态 - 按2024年收入计算，公司是中国收入排名第一的独立通用大模型开发商，在所有通用大模型开发商中排名第二 [3][7] - 截至2025年6月，MaaS平台已吸引超过270万企业及开发者，赋能全球超1.2万家企业客户，开源模型累计下载量超4500万次 [5] - 截至2025年9月30日，模型赋能全球12000家企业客户（互联网客户占比50%）、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者 [7][8] - 中国前十大互联网公司中有9家使用智谱GLM大模型 [10] 技术实力与产品进展 - 公司源自清华大学知识工程实验室，原创提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM以及全球首个设备操控智能体（Agent） [4] - GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为业内通用性最高的模型体系之一 [4] - 公司宣布将很快推出GLM-5模型 [2] - 日均token消耗量从2022年的5亿飙升至2025年上半年的4.6万亿 [10] 商业模式与收入构成 - 公司形成了以MaaS为核心的标准化产品体系，包含API调用、模型订阅及本地化部署 [8] - 具体盈利来源包括：API调用服务（目标收入占比提升至50%）、企业级定制服务、开发者工具订阅 [9] - 公司正从重交付的私有化部署向更轻、更具扩展性的云端MaaS平台转型 [5] 行业前景与估值逻辑 - 中信证券预计，未来6年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长，企业级需求将主导千亿机会 [2] - 中信证券预计公司2025/2026/2027年营业收入为7.38/16.04/26.86亿元 [2] - 大模型企业估值脱离传统PE、PB框架，转向“技术实力定底线、增长潜力定中枢、产业叙事定上限”的新逻辑 [3][6] - 新估值体系基于技术壁垒、商业化潜力与叙事价值的三重共振，资本市场为国产AGI自主化的叙事价值支付溢价 [3][5] - 联合国贸发会议预测，到2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达25倍 [11]