全球股市表现 - 2025年全球股市实现连续第三年两位数涨幅，MSCI全球指数上涨超过20% [1] - 美国股市在年初重挫后强劲反弹，标普500指数全年涨幅接近16.5% [2] - 中国、日本、英国、德国等市场及新兴市场股票指数在2025年均跑赢标普500指数 [4] 市场驱动因素 - 美国企业强劲的盈利韧性及美联储降息预期，驱动资本大规模流入股市 [8] - 超预期的美国经济增长数据进一步缓和市场焦虑，提振风险偏好 [8] - 投资者对人工智能潜力的长期押注得到强化 [8] 市场估值与风险 - 市场估值已远高于历史平均水平，标普500的席勒周期调整市盈率接近40倍，仅次于2000年代初互联网泡沫破裂前的水平 [6][10] - 本轮牛市涨势主要由硅谷少数科技巨头驱动，导致整体市场估值大幅脱离长期历史均值 [10] - 从当前高估值水平开始，市场从未为投资者创造过高于通胀的回报 [10] - 标普500连续四年实现两位数回报非常罕见，当前门槛非常高 [11] 市场结构与集中度风险 - 美股科技“七巨头”在MSCI全球发达市场股票指数中的合计权重高达约四分之一，导致全球股指走势与个别巨头表现深度绑定 [13] - 这种极端的权重集中加剧了市场整体的脆弱性 [13] - 人工智能领域的并购狂潮催生出复杂且相互依存的金融关联网络，可能放大系统性风险 [14]