文章核心观点 - 多重正向逻辑共振驱动化工行业基本面长期向好 行业在经历三年多下行周期后正迎来供需格局的实质性改善 是2025年表现突出且2026年仍具看点的板块 [1][2] 市场表现与资金流向 - 资金疯狂流入化工板块 以被动ETF基金为例 全市场化工类ETF总规模从2024年末的25.1亿元飙升至2025年12月30日的257亿元 扩大十倍 [2] - 细分化工指数在2022年跌26.8% 2023年跌23.1% 2024年再下探3.8%后 2025年内实现逆袭上涨41.4% [2][3] 行业结构细分 - 中证细分化工产业主题指数按申万二级行业权重排序 前五大为化学制品23.2% 农化制品23.6% 化学原料13.84% 炼化及贸易10.8% 电池9.08% [5] - 单一子板块权重在5%以上的有聚氨酯 电池化学品 炼油化工 氟化工 磷肥及磷化工 [8] 核心驱动逻辑一：锂电材料价格强势上涨 - 碳酸锂价格2025年上演V型反转 从年初7.52万元/吨跌至6月底5.8万元/吨 随后快速上行 12月25日报10.49万元/吨 12月26日突破13万元/吨 [11] - 价格上涨核心驱动是供减需增 华泰证券测算2024年全行业碳酸锂供给过剩5.02万吨 而2025年第三季度转向紧缺出现1.52万吨缺口 第四季度缺口扩大至2万吨 全年合计缺口2.1万吨 [13] - 价格走强传导至上下游 氟化工表现突出 六氟磷酸锂两个月内从5.5万元/吨暴涨至17万元/吨 涨幅超209% 钴酸锂价格从年初14万元/吨升至11月35万元/吨 涨幅超150% [14] 核心驱动逻辑二：“反内卷”政策红利改善供需 - 2025年工信部等多部门联合出台《化工行业产能置换实施细则》严控新增产能投放 [15] - 有机硅行业达成减产共识 价格从11000元/吨低点迅速反弹至12月26日13700元/吨 国投证券研报指出2025-2027年行业有望分别出现-1.9/-29.4/-18.4万吨供需缺口 [15] - 农化板块在自律协议下头部企业主动限产 先达股份的烯草酮价格同比大涨推动前三季度净利润增长3064.5% 苏利股份的百菌清原药因单价提升同期利润增幅达1522.3% [17] 主要细分领域现状 - 聚氨酯产业链下的MDI和TDI处于供需格局改善 价格及盈利有望持续修复 其中MDI端因新能源车 冷链物流等新兴需求支撑景气度相对稳健 [15] - 聚酯行业呈现炼弱纤强特征 上游PTA等承压 下游长丝 短纤等领域利润维持高位 形成利润再分配格局 龙头企业东方盛虹 新凤鸣2025年前三季度业绩表现稳健 [17] 指数估值水平 - 细分化工指数市盈率TTM为28倍 处于近10年77.8%的分位 向上仍有空间但非显著低估 [20] - 指数市净率PB为2.6倍 处于近10年历史分位的50.5% 估值处于适中区域 [20] 指数成分股与产品 - 细分化工指数前五大权重股为万华化学10.24% 盐湖股份6.23% 藏格矿业4.66% 天赐材料4.57% 巨化股份3.67% [21][22] - 权重排名11-20的个股涵盖石化 电解液 钛白粉 磷化工等方向龙头 如荣盛石化 多氟多 龙佰集团 兴发集团等 [22][23] - 跟踪该指数的ETF中规模最大流动性最好的是化工ETF159870.SZ 规模169亿元 年内上涨43% 化工ETF516020.SH规模37.9亿元 年内收益率44.2% [23][25] 长期增长动能 - 传统化工领域受益于反内卷 新兴领域则受益于AI资本开支持续扩张 AI带动的电力需求 半导体材料 算力PCB材料 液冷 储能磷化工需求 机器人材料等将拉动高端材料需求 为行业提供新增长动能 [25]