本周行情回顾 - SW公用事业板块本周上涨0.83%，在31个SW一级板块中排名第20，跑输沪深300（+1.95%）、上证综指（+1.88%）、深证成指（+3.53%）和创业板指（+3.9%）[4] - 子板块表现分化，火电（+2.45%）和燃气（+2.59%）涨幅居前，水电（-0.77%）下跌 [4] - 个股方面，京能电力（+15.95%）、德龙汇能（+12.85%）、上海电力（+11.47%）位列涨幅前三；恒盛能源（-21.47%）、新奥股份（-5.47%）位列跌幅前二 [4] 本周核心数据 - 动力煤价格持续下行，秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比下跌33元/吨，防城港5500大卡印尼煤（场地价）周环比下跌20元/吨，广州港5500大卡澳洲煤（场地价）周环比下跌15元/吨 [5] - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第一/第二/第三产业及城乡居民用电同比分别增长7.9%/4.4%/10.3%/9.8% [6] - 1-11月全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2% [6] - 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [6] - 1-11月新增装机中，水电/火电/核电/风电/光伏分别新增912/7752/153/8250/27489万千瓦，同比变化分别为-86/+3007/+35/+3076/+6859万千瓦 [7] 本周重点事件 - 广东2026年度电力交易结果：总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下跌5.03%，基本为市场参考价下浮20%水平 [6] - 年度双边协商交易电量占比99.87%，电价372.14厘/千瓦时，同比-5.03% [6] - 绿电双边协商交易电价372.21厘/千瓦时，叠加环境溢价4.93厘/千瓦时，综合电价377.14厘/千瓦时，同比-3.88%，但高于机制电价360厘/千瓦时 [6] - 2026年绿电交易量47.79亿千瓦时，较2025年（40.59亿千瓦时）同比增长17.74% [6] - 上海煤电容量电价调整：自2026年1月1日起，调整为165元/千瓦·年（含税） [6] 核心观点与投资判断 - 广东电价与火电盈利：广东年度交易电价签署结果符合预期，当地火电机组盈利或将承压，但现货市场有望提供业绩增量 [8] - 其他省份电价展望：电力现货市场未连续结算的区域，以及月度长协电价相对稳健的北京和上海，其2026年年度长协电价预计相对稳健 [8] - 绿电板块趋势与机会：各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体电价下行趋势不改，但发改委政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，板块有望迎来估值修复 [8] - 电力供需与电源结构：2026年电力供需预期延续2025年偏宽松态势，板块电价继续承压，但在绿电装机增长加持下，基荷电源火电仍具备装机需求 [8] - 投资回报与措施：火电、绿电投资回报应匹配社会综合投资回报水平以满足可融资性；若年度长协电价签署不及预期，仍有望通过容量补贴提升、度电成本下行等措施满足板块盈利水平 [8] - 市场风格与板块配置：市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求 [8] - 关注标的：建议关注京能电力、申能股份以及全国性火电运营商 [8]