ABN基础概念与产品特点 - ABN是指发起机构通过特定目的载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为偿付支持的证券化融资工具 [4] - ABN产品通过对流动性较弱的资产进行“打包”，将其转化为可在市场自由交易的标准化证券，实现资产的流动性转化与价值盘活 [4] ABN发展与市场现状 - 初步探索阶段（2012年-2015年）：2012年8月，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，ABN产品正式推出，该阶段产品结构相对简单，破产隔离功能有限 [5] - 规范发展与创新扩容阶段（2016年-2022年）：2016年及2017年，交易商协会发布修订后的指引，ABN进入了更为规范化和标准化的发展阶段 [5] - 高质量发展阶段（2023年至今）：2023年3月，交易商协会对指引进行修订并更名为《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》，同时发布配套信息披露指引 [5] 从投资角度看ABN - 流动性：ABN换手率显著高于企业资产支持证券（企业ABS），但流动性水平不及短期融资券、中期票据及定向工具等普通信用债产品 [6] - 利差：根据2025年1-11月数据，除期限区间为(4,5]年的企业ABS外，其余期限ABN产品平均发行票面利率整体低于企业ABS与信贷ABS [6] - 利差（续）：在多数期限区间内，ABN产品的平均发行票面利率整体高于中票与短融；在中等期限区间，ABN与公司债、定向工具之间存在一定幅度的正向利差 [6] - 持有人结构：ABN产品持有人以非法人类产品与存款类金融机构为主导 [7] 小结与投资价值 - 与同期限短期融资券相比，ABN具备约20bp的利差优势，在优质高票息资产稀缺背景下，可作为增厚收益的投资方向 [8] - ABN产品的估值波动一般会低于普通信用债，使其在面对行业整体冲击时拥有一定抵御能力，有助于优化投资组合的稳定性 [8] - 在当前市场环境下，ABN产品与其他资产证券化产品（企业ABS和信贷ABS）相比，其品种溢价已不显著，但相对部分普通信用债仍存在一定品种利差优势 [8]