港股IPO市场近期表现 - 2025年12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍四家公司同日登陆港股，首日全部破发，跌幅分别为-24.17%、-49.46%、-29.32%和-35.28% [1] - 自2025年11月以来，港股IPO市场高破发现象再度抬头，“闭眼打新”时代正在过去 [2] - 2025年11月以来至数据截止日，新上市的28只港股新股中有14只破发，破发率达到50%，远高于2024年全年35.71%和2025年上半年30.23%的破发率 [16][18] 四家新上市公司概况 - 南华期货股份：A+H股公司，成立于1996年，A股于2019年在上交所上市，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [4] - 明基医院：中国内地民营营利性综合医院集团，拥有和运营两家医院，以2024年总收入计是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，市场份额为1.0% [4] - 华芢生物：成立于2012年的生物制药公司，主攻伤口愈合疗法，核心管线包括用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1（已完成IIb期临床试验分析）和用于治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2（处于II期临床试验阶段） [5] - 印象大红袍：国有文旅服务企业，总部位于福建武夷山，其标志性演出《印象‧大红袍》是公司主要收入来源，按2024年文旅演出销售收入计在中国市场排名第八 [6] 本次IPO的异常现象 - 生物科技公司大幅破发：华芢生物作为生物科技（18A）公司破发令人意外，因该板块是2025年下半年以来港股IPO表现最稳定亮眼的板块，多只生物科技公司首日涨幅超过100%，在当年首日涨幅前20家公司中占8席 [8][9] - 认购数据分化严重：四家公司认购情况差异巨大，印象大红袍超额认购倍数高达3,397.48倍，而南华期货股份和明基医院的超额认购倍数分别仅为1.91倍和6.28倍，南华期货的国际发售认购倍数甚至低至0.99倍 [10][11][12] - 定价普遍接近下限：南华期货股份、明基医院、华芢生物三家公司均按招股价区间下限定价，印象大红袍的发售价也极为接近下限，反映出公司为吸引投资者接受了较低定价 [13][14] 市场背景与专家分析 - 定价机制改革影响：2025年8月港股实施新股定价机制改革后，至10月底新上市的28只新股破发率仅为7.14%，但11月以来市场突然“变脸” [16] - 破发原因分析：一级市场定价与二级市场风险偏好出现错位，市场在消化“堆量发行”，但二级资金接盘意愿未同步改善 [18] - 资金结构影响：当前新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重高峰时逼近40%，持股市值占港股总市值约13%，定价权边际增强，导致发行端容易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金更为审慎，买盘结构单一 [18] - 当前IPO定价三大问题：发行估值锚点偏向A股或既往高点；基石与长线配售占比高、锁定期长导致流通盘偏小；招股价区间弹性有限，承销方对下修估值容忍度不够 [19]