日本央行货币政策立场与市场解读 - 日本央行在12月19日会议后宣布将继续加息，旨在实现2%的物价稳定目标，但市场认为其对于加息最终水平及中性利率的表态不够充分，解读为比预期更偏鸽派 [2][6] - 日本央行总裁植田和男表示，实际利率极低，且没有证据显示货币宽松程度正迅速收缩，表现出继续加息的态度，并称若工资和物价保持上涨趋势，将在适当时机加息 [4] - 日本央行提出继续加息，期待能抑制外汇市场上日元贬值的趋势 [5] 实际利率水平与宽松程度 - 实际利率是衡量货币宽松程度的主要指标，日本的实际利率显得格外低，远低于美国（政策利率减核心CPI涨幅后约正1%）和欧洲（被认为低于负1%）的水平 [4] - 尽管有加息方针，但考虑到物价变动，日本的实际利率仍大幅维持在负值区间，货币宽松的力度仍然很大，货币政策正常化进程仅处于半途 [2] 日元汇率与物价的相互作用 - 日元贬值被日本央行内部普遍认为是助长物价进一步走高的风险因素，日元贬值会通过进口商品价格上涨推高国内物价，并可能提高核心物价上涨率 [8][9] - 植田总裁在记者会上表现出对汇率影响物价的关注，并透露多位政策委员认为有必要留意物价上涨因素，暗示若日元贬值趋势继续，存在提前加息的可能性 [8][9] 未来加息路径与面临的制约 - 关于未来加息速度，植田总裁表示将在每次会议上根据经济、物价展望及风险做出判断，并指出中性利率估算值差异大，很难提前确定水平 [8] - 市场对加息速度的预测存在分歧，有观点认为可能为每年2次或1次，法国巴黎银行证券首席经济学家河野龙太郎预测的基本情境是以半年1次的速度持续加息至1.5%，预计2026年底达1.25%，2027年中期达1.5% [9] - 日本政府内部存在对12月加息与经济对策背道而驰的批评意见，若倾向于积极财政的政府加强慎重态度，日本央行将难以启动下一次加息 [9] - 河野龙太郎指出，加息滞后的风险正在加大，原则上应加快步伐，但预测“每半年一次”的部分原因是日本央行需对政府要求维持低利率给予一定照顾 [9] 市场反应与预期变化 - 记者会后，市场对日本央行将继续积极加息的预期有所消退，尽管日美利率差因美联储降息和日本央行加息而缩小了0.5个百分点，但12月19日外汇市场上日元反而贬值 [6]