文章核心观点 文章总结了招商基金2026年度内部投资策略会的主要观点，认为中国经济正进入“宏观稳态、结构分化与科创突进”的新阶段，增长动能从地产拉动转向消费与科技创新驱动[3] 在此背景下，2026年的投资策略可概括为“三重多元化推动再平衡”，即居民资产配置、全球资产配置以及行业景气结构三方面的再平衡[5] 具体行业配置上，科技（尤其是AI）是长期主线，而周期地产板块则处于触底之年，存在修复契机[4][7][9] 宏观经济 - 2025年前三季度中国GDP累计同比增长5.2%，超过5%的目标，消费与制造业投资是主要支撑[3] - 中国经济进入“新稳态”，调控思路从“增量追赶”转向“质稳量优”，增长模式从地产拉动转向创新驱动[3] - 经济增长面临三大风险点：房地产拖累未出清、地方政府化债压力大、外需存在不确定性[3] - 2026年经济预计增长承压，但企业盈利有望持续修复，为市场提供基本面支撑[4] 投资策略 - 策略核心是“三重多元化推动再平衡”[5] - 第一重：居民资产配置多元化，居民财富正从地产切换至权益资产，股票市值/M2的长期向上拐点已经发生[5] - 第二重：全球配置多元化，美元指数2026年预计延续走弱，中国资产因估值处于全球较低水平、盈利预期企稳，成为外资分散化配置下的底部反转标的[5] - 第三重：景气收敛推动结构再平衡，2026年进入通胀与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置的再平衡[6] - 具体景气结构上，AI后周期投资、高端制造出海是新的景气主线，集中于电力设备、化工、机械、军工等中游行业[6] AI科技 - 全球AI产业仍处于“大基建时代”，长期机遇大于短期风险[7] - 市场预期美联储2026年将降息50个基点，中国央行也可能跟随降息，提振国内科技公司吸引力[7] - 以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设[7] - 全球AI产业三大趋势：1）AI基础设施投资确定性高，预计2030年全球资本支出达3-4万亿美元；2）AI应用进入商业化验证期；3）AI是国力竞争，中国自主可控半导体迎来历史机遇[8] - 投资可聚焦四大方向：海外算力链（光互联、电源/液冷、OEM、PCB）、国产自主可控产业（芯片设计、材料、代工、设备）、互联网平台、应用平台[8] 周期地产 - 地产行业处于触底之年，房价下行对地产链企业、金融机构等的冲击已近尾声，2026年下半年内外需共振可能带来预期修复契机[9] - 一二手房产交易量的底部已比较坚实，单价降幅不大，部分公司因成本下降利润率抬升或市占率逆势提升而具备Alpha[9] - 细分领域机遇：与存量（如二手交易）更相关的消费建材和家居优先受益，如涂料、马桶翻新比例已达50%以上；与新开工增量相关的品类排序靠后[10] - 部分龙头公司在行业下行中竞争优势扩大，收入开始逐步企稳[10]