投资规模与配置结构 - 截至2025年第三季度末，五家上市险企投资资产总规模达20.3万亿元，较年初增长10.5% [4] - 截至2025年上半年末，五家上市险企的债券配置占比为58.5%，与年初基本持平，股票配置占比为9.3%，较年初提升1.5个百分点，基金配置占比为4.3%，较年初下降0.2个百分点 [4] - 在低利率环境下，权益资产成为险企增厚投资收益的关键，监管政策亦对险资入市有所松绑并提出了量化指标要求 [4] - 上市险企入市节奏快于行业整体，2025年上半年末其股票仓位高于行业0.5个百分点，提升幅度高于行业同期0.3个百分点，第三季度行业入市力度增强，季末股票仓位环比进一步提升1.2个百分点至10%，预计第四季度入市节奏将有所放缓 [4] - 预计在悲观、中性、乐观三种情形下，保险行业在2025年至2027年期间，股票规模增量将分别达到1.7万亿元、2.4万亿元和3.1万亿元 [4] 会计分类与投资策略 - 2025年上半年末，五家上市险企的以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票合计占比为5.6%，较年初提升0.3个百分点，而以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票合计占比为3.8%，较年初提升1.3个百分点 [5] - 从股票资产的会计结构看，2025年上半年末，五家上市险企的OCI股票占比达到40.4%，较年初提升8.3个百分点，其中新华保险和中国人寿的TPL股票占比较高 [5] - 随着非上市险企陆续实施新金融工具准则，行业OCI股票的配置仍有较大空间，预计到2027年末，保险行业OCI股票规模可能达到1.2万亿至2.8万亿元 [5] - 新准则下，适当使用债务工具的OCI选择权有助于减少会计错配，2025年上半年末，五家上市险企合计OCI债券占总投资资产比例为47.9%，较年初提升0.7个百分点，在债券资产中，AC、TPL、OCI债券的合计占比分别为9.8%、15.8%和74.4% [5] 投资收益与经营业绩 - 受益于权益市场向好，2025年前三季度上市险企归母净利润同比增长33.5%，其中第三季度单季同比增长68.3% [6] - 在净投资收益率面临下行压力的背景下，各险企普遍采取拉长资产久期的策略，并稳步提升OCI股票配置力度 [6] - 各险企应对措施呈现差异化：债券增配节奏出现分化，部分险企信用评级略有下沉，而中国人寿的风险偏好则较为谨慎，中国平安的OCI股票配置力度更强，其次为中国太保，中国人保的长期股权投资占比长期远超同业 [6] 市场影响与未来展望 - 险资大规模入市有助于增强资本市场的韧性，并推动红利资产的价值重估 [7] - 未来权益投资的主线包括：以价值投资为导向，通过高股息策略进一步提升OCI股票占比，强化“哑铃型”权益配置特征，关注成长板块的投资机会，以及推动全球化配置，进一步通过“港股通”挖掘市场估值洼地 [7]