核心观点 - 继续看好铜价上行 宏观层面美国降息概率回升 供需层面冶炼厂利润或好于预期且供需维持偏紧格局 [4] 库存情况 - 国内主流港口铜精矿库存为73.1万吨 环比上周下降4.3% [5] - 全球三大交易所电解铜库存合计70.6万吨 环比12月8日增加2.3% [5] - LME铜全球库存为16.0万吨 环比下降3.3% [5] - SMM铜社会库存为16.6万吨 环比12月11日增加1.7% [5] - COMEX铜库存为46.2万吨 环比12月12日增加2.6% [5] 供给情况 - 2025年10月中国铜精矿产量为13.0万吨 环比下降8.1% 同比下降12.1% [6] - 2025年10月全球铜精矿产量为193.8万吨 同比下降2.4% 环比增长1.9% [6] - 截至2025年12月19日 精废价差为4683元/吨 环比12月12日下降114元/吨 [6] 冶炼情况 - 2025年11月SMM中国电解铜产量为110.31万吨 环比增长1.1% 同比增长9.8% [7] - 截至2025年12月19日 TC现货价为-43.98美元/吨 环比12月12日下降0.5美元/吨 处于2007年9月以来低位 [7] - 2025年11月电解铜进口27.1万吨 环比下降3.9% 同比下降24.7% [7] - 2025年11月电解铜出口14.3万吨 环比大幅增长116.8% 同比大幅增长1128.1% [7] 需求情况 - 线缆约占国内铜需求31% 2025年12月18日当周线缆企业开工率为66.71% 环比上周提升0.40个百分点 [8] - 空调约占国内铜需求13% 2025年11月家用空调产量为1057.7万台 同比下降36.7% [8] - 铜棒约占国内铜需求4.2% 2025年11月黄铜棒开工率为50.2% 环比提升6.7个百分点 同比下降4.7个百分点 [8] 期货市场 - 截至2025年12月19日 SHFE铜活跃合约持仓量为23.8万手 环比上周大幅增加43.3% 持仓量处于1995年至今74%分位数 [9] - 截至12月9日 COMEX非商业净多头持仓为6.2万手 环比上周增加17.0% 持仓量处于1990年以来87%分位数 [9]