公司上市进程与行业意义 - 智谱于12月19日披露港交所聆讯后资料集，由中金公司担任独家保荐人，冲刺“全球大模型第一股” [3] - 作为大模型“六小虎”中首家启动IPO的企业，其上市将为行业提供公开的估值参照，填补“无公开标的”的行业空白 [3] - 从全球竞争看，智谱上市将使中国AI企业首次在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头，标志着中国大模型产业从“技术竞赛”进入“资本验证”新阶段 [3] 财务与经营表现 - 营收方面，2022年至2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130% [4] - 毛利率方面，2022年至2024年分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [4] - 按2024年营收计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额达6.6% [4] - 2022年至2024年，研发开支从8440万元飙升至21.95亿元，2025年上半年研发投入增至15.95亿元，累计研发投入超44亿元 [5] - 受高额研发投入影响，公司尚未盈利，2022年至2024年分别录得亏损1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元，2025年上半年亏损23.58亿元 [5] 技术实力与产品 - 智谱的GLM架构实现了全国产化突破，适配40余款国产芯片 [5] - 其多模态模型、智能体模型等产品矩阵覆盖语言、代码、视觉等全场景，成为业内通用性最高的模型体系之一 [5] - 2025年6月，OpenAI在行业分析报告中将智谱列为全球主要竞争对手 [5] - 截至2025年9月30日，智谱模型已辐射全球12000家企业客户、超8000万台终端用户设备以及超4500万名开发者 [7] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2019年，技术基因可追溯到1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室 [6] - 核心领导层均具有清华背景，CEO张鹏、首席科学家唐杰、董事长刘德兵均有深厚学术与科研履历 [6] - 成立6年间累计融资8轮，筹资超83亿元，IPO前估值已达243.8亿元 [6] - 吸引了高瓴资本、启明创投、君联资本等知名机构，以及美团、腾讯、小米、蚂蚁等互联网巨头投资 [6] - 仅在2024年12月以来的半年内，公司就密集完成了超50亿元人民币的融资 [6] - IPO前主要股东包括：北京链湃持股8.45%，慧惠持股9.8%，智登持股6.75%，君联资本持股6.73%，美团持股4.27%，启明创投持股2.49% [7] 商业模式与收入结构 - 报告期内收入主要来自大模型，本地化部署是核心收入来源，截至2024年贡献了84.5%的收入，云端收入占15.5% [7] - 公司当前核心命题是在稳固本地化部署基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台等“轻业务”收入占比，以证明其盈利与增长价值 [8] - 公司战略重心正逐步向云端部署与MaaS模式倾斜，于2021年开始布局MaaS，目前已做到有规模收入 [9] - 具体盈利来源主要包括三类：API调用服务（当前核心收入来源，目标占比提升至50%）、企业级定制服务、开发者工具订阅 [10] - 面向全球开发者的模型服务业务年度经常性收入已突破1亿元人民币，折合美元约1400万 [11] - 云端业务收入占比逐年攀升，增长核心驱动力来自MaaS平台中代码模型的调用需求，在2025年下半年新模型发布后尤为显著 [11] 市场竞争与客户 - 智谱MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，目前中国前十大互联网公司中有9家在使用智谱GLM大模型 [12] - 企业客户通常采取多模型并行接入策略，性能更优、服务更稳定的模型会占据更高调用份额 [12] - 公司日均token消耗量已从2022年的5亿，飙升至2025年上半年的4.6万亿 [13] 海外拓展与战略 - 公司重视AI发展的地域间合作，积极参与构建中国及东南亚等国家及地区的国家级或城市级基座模型平台 [13] - 自2024年起，本地化部署服务开始从海外客户产生收入，主要来自东南亚 [13] - 2024年，其本地化部署收入中中国大陆占比高达99.5%；到2025年上半年，该比例已降至88.4%，同时东南亚市场收入占比上升至11.1%，对应收入额为1792.7万元 [13]