核心观点 - 公司更新招股书 显示2025年前9个月财务数据明显好转 收入同比减少但经调整净利润显著提升 经营利润率大幅跃升[1][2] - 公司利润改善主要源于成本控制 包括原材料及耗材成本占比持续下降 以及通过大幅增加兼职员工比例来压缩员工成本[4][5][7] - 公司在成本控制和利润提升的同时 存在用工合规争议与上市前大额分红行为 引发监管问询[7][8][9] - 公司运营关键指标在2025年前9个月出现强势扭转 同店销售额轻微改善 但人均消费均价下滑趋势未止 且仍处行业高位[10][11][13][14][15] - 公司历史上存在产品品质与营销争议 包括子品牌“超岛”羊肉掺假事件、“天价土豆”宣传与实际不符事件 以及创始人争议言论 对品牌形象造成损害[16][17][19] 财务表现与趋势 - 收入与利润：2022年至2024年及2025年前9个月 总收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元、20.77亿元[2] - 经调整净利润：同期分别为4150万元、1.44亿元、1.68亿元、2.35亿元 2025年前9个月净利润已超2024年全年[2][3] - 利润率变化：2024年经调整净利润较此前招股书披露的1.96亿元缩水0.28亿元至1.68亿元[2] - 经营利润率：从2024年的7.3%大幅跃升至2025年前9个月的11.3%[2] - 门店经营利润率：从2022年的15.2%一路上涨至2024年的21.5% 2025年前9个月再升至24.3%[4] 成本结构分析 - 原材料及耗材成本：占收入比例持续下降 从2022年的33.8%降至2024年的32.1% 2025年前9个月进一步降至30.6%[5][6] - 员工成本：占收入比例在2022年至2025年前9个月间在30.1%至33.6%之间波动[6] - 成本压缩策略：原材料及员工成本（合计超六成）均被压缩[5] 用工模式与合规问题 - 员工结构变化：门店数从2023年111家增至2025年前9个月162家 增长46%[7] - 正式员工：从2023年1604人增至2025年前9个月1974人 增长23%[7] - 兼职员工：从2023年1111人增至2025年前9个月3308人 增长198% 兼职员工占绝大多数[7] - 社保公积金欠缴：2022年至2025年前9个月 欠缴金额分别约为160万元、120万元、70万元及50万元[7] - 欠缴原因：公司归因于员工队伍规模大、流动率高及部分员工不愿缴纳个人部分[7] - 监管问询：证监局曾询问公司非全职人员社保公积金缴纳情况及劳动用工合法合规性[8] 分红与融资合理性 - 上市前分红：2025年1月公司派发股息7000万元 持股75.26%的创始人杜中兵家族据此分得超5800万元[8] - 监管问询：证监局问询结合公司负债等情况说明实施分红的合理性 以及分红情况下本次上市融资的必要性[9] 运营指标分析 - 单店日均顾客量：整体从2022年387人升至2023年398人后 2024年下滑至372人（同比降6.5%） 2025年前9个月回升至393人[10][11][12] - 一线城市单店日均顾客量：从2022年426人连续下滑至2024年351人（两年降17.6%） 2025年前9个月回升至386人[10][12] - 门店平均每日销售额：整体从2023年5.98万元下滑至2024年5.27万元 2025年前9个月回升至5.76万元[11][12] - 翻台率：整体从2022年3.0次/天升至2024年3.2次/天 2025年前9个月进一步提升至3.6次/天[12] - 同店销售额：从2023年14亿元下滑至2024年12.6亿元 2025年前9个月从去年同期的9.6亿元上涨至10亿元 轻微改善[13] 定价与市场竞争 - 人均消费：2024年人均消费138元 显著高于红餐大数据统计的火锅品类人均消费不到75元 也比海底捞的人均97.5元高出40多元[15] - 均价趋势：尽管处于高位 但公司人均消费均价下滑趋势未止住[14] 产品品质与品牌争议 - 子品牌“超岛”羊肉掺假：2023年旗下“超岛”自选火锅北京合生汇店的羊肉卷被检测出鸭肉成分 涉事餐厅后被行政处罚 暴露出供应链管理漏洞[16] - “天价土豆”事件：2023年2月 售价18元的“富硒土豆”仅5片 且后续调查发现其硒含量远低于宣称值甚至未达国标下限 产品被紧急下架[17][19] - 营销策略争议：2024年6月以“白菜太普通”为由下架常见蔬菜 推行“蔬菜月月新”计划 被指强化“不接地气”印象[19] - 创始人争议言论：创始人杜中兵直播时称“月薪5000你就不要吃巴奴”、“火锅不是给底层人民吃的” 引发脱离消费者的批评[19]