文章核心观点 - 全球金融市场面临流动性紧张格局，主要驱动因素包括大型银行的资产配置调整以及影子银行体系的风险 [1] - 摩根大通大规模转移资金，从美联储账户提取近3500亿美元现金并主要投向美国国债，以锁定高收益率应对降息，此操作已显著影响银行体系整体流动性 [1][2] - 规模达63万亿美元的影子银行体系及约1.8万亿美元的私人信贷市场，因流动性错配等问题，成为全球金融市场的潜在不稳定来源 [1][4][5] - 信贷市场近期波动显示风险隐忧，部分高收益债券价格下跌、收益率上升，市场正重新评估相关风险 [5] - 美联储已启动储备管理购买计划以提供流动性，显示央行在通胀控制与金融稳定间进行权衡 [5] 摩根大通的流动性操作与影响 - 自2023年以来，摩根大通已从其在美联储的账户中提取近3500亿美元现金，并将其在美联储的存款余额从2023年底的4090亿美元大幅削减至今年第三季度的630亿美元 [2] - 同期，该银行将其持有的美国国债从2310亿美元增加到4500亿美元，旨在降息前锁定更高的收益率 [2] - 此举反映出银行在为利率下行、轻松盈利时期结束做准备，此前其将现金存放在美联储获得高息，而仅向储户支付极低利息 [2] - 摩根大通的提款规模巨大，抵消了美国其他4000多家银行在美联储的现金存取总额，自2023年底以来，银行在美联储的存款总额已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元 [3] - 有分析认为，摩根大通此次大规模操作足以影响整个金融系统的流动性 [3] 影子银行体系的风险 - 规模高达63万亿美元的影子银行体系，正逐渐成为全球金融市场潜在的不稳定来源 [1][4] - 影子银行泛指未纳入传统银行监管框架的金融中介，包括货币市场基金、证券化投资工具、私募与私人信贷机构等 [4] - 在高利率环境持续、资金结构转趋紧绷之际，非银金融中介机构普遍存在的流动性错配问题，已开始对信贷市场与整体金融体系形成压力 [4] - 资金大量集中于高流动性标的，在平稳时期提高效率，但一旦出现信心动摇，机构投资人高度同步的赎回行为可能进一步放大市场波动 [5] - 回顾历史，影子银行部门的流动性紧张往往早于股市反映整体金融压力，例如2008年金融危机与2020年疫情期间 [6] 私人信贷市场的潜在风险 - 私人信贷市场被视为另一个潜在风险来源，目前规模约1.8万亿美元 [1][5] - 该市场中相当比例对高资产净值投资人承诺定期流动性安排，然而相关资金多投向缺乏活跃次级市场的长期或结构性资产，在资金回收压力上升时容易形成流动性断层 [5] - 2021至2024年间市场竞逐资金规模，导致承销标准下滑，相关风险在信用紧缩阶段才逐步浮现 [5] 信贷市场近期动态与政策应对 - 近期信贷市场走势已反映相关隐忧，部分高收益债券价格显著回落、收益率快速上升 [5] - 以CoreWeave为例，其公司债交易水平已反映出高于信用评级的风险溢价，被市场视为投资人重新评估非传统融资模式与高杠杆资本结构的信号 [5] - 政策层面，美联储近月宣布启动储备管理购买计划，每月购买400亿美元短期公债，为市场提供额外流动性，显示出央行在通胀控制与金融稳定之间更明确地权衡系统性风险 [5]