文章核心观点 - 当前消费行业处于基本面疲弱、政策面预期改善但缺乏实质性措施、股价估值处于低位的复杂组合中，投资者应保持高度关注但不必急于行动，需等待更明确的政策细节和基本面改善信号 [8][9][29] 消费政策面分析 - 官方对消费的定位态度呈现“U”型走势：从“十一五”规划最重视消费，到“十四五”规划目标中只字未提，再到“十五五”规划重新提出“居民消费率明显提升”，用词比“十二五”的“居民消费率上升”更强烈 [15][17] - 2025年中央经济工作会议提出“制定实施城乡居民增收计划”，且位置靠前，不同于以往仅靠后提及增加收入 [17] - 2025年官方发布了至少5个消费刺激文件，但多数举措聚焦于供给侧（如增加服务供给、清除卡点），而非解决需求侧的核心问题 [20] - 当前消费刺激政策缺乏实质性内容，主要依赖消费贷，但居民更倾向于提前还贷而非借贷消费，仅有的实质性政策包括以旧换新（非新政，边际影响有限）和传闻中的房贷贴息 [21][22] - 投资者对缺乏实质内容的政策已“无感”，需要看到“城乡居民增收计划”等政策的落地情况 [22] 消费宏观基本面现状 - 2025年11月社会零售总额同比增速仅为1.3%，创下长期新低 [25] - 细分品类中，家电销售额同比下降接近20%，原因包括双十一促销前置和以旧换新补贴结束；家具建材下滑与房地产市场低迷相关；烟酒类消费亦下滑 [25] - 房价持续下行，持续侵蚀居民存量财富，对后续消费形成压制 [27] - 消费数据表格显示，多个主要城市新建商品住宅和二手住宅销售价格指数同比普遍显著下降（例如北京新建住宅同比93.2，二手住宅同比92.0），反映房地产市场疲弱连带影响消费 [28] 消费行业投资展望 - 消费行业现状组合：基本面处于“L”型底部；政策面逐渐走“U”型但缺乏实质措施；股价位置和估值均不高 [29] - 人口因素如达摩克利斯之剑，压制市场对消费复苏高度的预期 [29] - 建议投资者保持高度关注但不急于下手，时间线上可关注2026年3月两会后的政策细节，以及3、4月财报季后基数降低带来的基本面可能改善的时机 [29] - 消费股行情目前仅支撑游资量化炒作“小妖票”，看重基本面的股票持续新低 [22]