文章核心观点 - 商业航天赛道近期在资本市场突然显著升温，成为继AI之后又一吸金赛道，中美市场同频共振，一二级市场热度高涨 [3][4] - 行业热度飙升的直接驱动力是强有力的政策支持和地方产业基金大规模入场，使得商业航天成为投资机构的必投选项 [8][9][10] - 机构追逐商业航天的深层原因在于其具备多重“确定性”：明确的上市退出通道、清晰且庞大的商业化需求、以及国家战略层面的强力支持 [12][13][15][16] - 尽管前景明确，但一级市场对头部及优质项目的投资窗口已基本关闭，市场格局固化，估值水涨船高，新进投资人面临高门槛挑战 [18][19][22][24] - 未来的投资机会将向产业链细分领域（如高价值分系统、太空算力）和少数拥有独特优势的新参与者转移，但成功需要强大的综合能力与产品化实力 [27][28][29][30] 市场热度表现 - 朱雀三号火箭发射后，资本市场反应热烈，同花顺商业航天板块自12月5日以来创历史新高，一周成交量突破万亿 [3] - 自朱雀三号发布至12月15日，商业航天指数从1899.50点升至2111.59点，350只成分股中大多数上涨，近百家公司涨幅超50% [3] - 海外市场同样火热，SpaceX被曝拟以1.5万亿美元估值冲刺上市，OpenAI计划将算力中心搬至太空，进一步推高行业关注度 [4] 行业发展与政策驱动 - 中国商业航天始于2014年国务院政策鼓励，催生了第一批初创企业及早期机构投资 [7] - 行业经历数次起伏，2019年进入低谷，近期热度重燃，最直接原因是政策加码与地方基金下场 [7][8] - 2024年11月底，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出设立商业航天司及国家商业航天发展基金 [8] - 北京成立了100亿的商业航天和低空经济产业投资基金，长三角推出数百亿规模的商业航天产业基金群，上海、无锡等地积极发力 [8] - “十五五”规划与航天强国战略进一步明确了商业航天的战略地位，使其成为无法被忽略的赛道 [9] 投资逻辑与确定性 - 投资机构将商业航天视为必投选项，关注该赛道的机构数量正以指数级增长 [10] - 确定性一：退出通道明确 证监会科创板“1+6”改革新政明确商业航天可用标准五上市，为IPO铺平道路 [13] - 蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等头部企业已开启上市辅导，预计2025年上半年提交申请，退出确定性为近十年最高 [13] - 未来科创板上市企业中，商业航天公司占比可能媲美前几年的半导体行业 [14] - 确定性二：商业化需求明确 中国为追赶SpaceX（已部署一万多颗卫星）及完成星网计划，需在2032年前大幅提升卫星年产能力至每年100、200甚至300颗，2025-2028年为产能疯狂扩张期 [15] - 星网等采购订单（卫星数量、配置）已基本明确，需求确定性甚至强于GPU等半导体领域 [15] - SpaceX在2024年已开始盈利，证明了该赛道可形成商业闭环 [16] - 确定性三：国家战略支持明确 大国竞争背景下，“国家风投”模式必不可少，商业航天与AI同为未来战略主导产业，发展路径可参照新能源、芯片行业 [16] - 中美竞争已从低轨通信延伸至太空算力中心，进一步加重了发展国内商业航天产业的重要性 [16] 市场格局与投资窗口 - 经过多次迭代淘汰，商业航天市场格局已相对稳定，尤其是整星、整箭领域 [18] - 头部企业已明确在IPO前不再开放融资，腰部企业也掌握融资主动权，市场呈卖方市场特征 [19] - 老股转让机会稀缺，现有股东（尤其是国资）普遍惜售，因预期上市后市值有巨大增长空间（如从200亿估值升至千亿） [21] - 产业链上下游项目估值近期也水涨船高，例如某头部激光通信项目估值在数月内涨了好几倍，而收入未发生显著变化 [22] - 地方政府产业基金活跃，以较高估值投资了市场上几乎所有项目，推高了行业整体估值体系 [22] 估值认知与投资门槛 - 一级市场估值合理性参照二级市场行情，近期二级市场上涨使得一级估值压力缓解 [23] - 以火箭公司为例，一级市场估值坎儿在150亿到200亿，依据是上市后市值预期在三四百亿至千亿左右 [23] - 另一种观点认为，估值模型中的“S”已从销售额（Sales）转变为战略（Strategy），估值天花板取决于国家战略需求的紧迫性 [23] - 商业航天投资圈小、门槛高，需要长时间积累行业认知，新进投资人若无浸润易“打偏” [24] - 在星间激光通信、推进系统、星敏感器等细分领域，需清楚供货份额等产业细节，仅凭消息投资容易失误 [24] 未来投资机会 - 整星、整箭头部项目投资窗口关闭后，机会向细分领域转移 [26][27] - 太空算力与空间数据 是新兴细分领域，可能出现新头部玩家，目前更多是将推理能力上星 [27] - 高价值分系统 受关注，包括推进、姿轨控、通信载荷、数传、红外载荷及电源系统（重中之重） [27] - 投资人可根据技术共识和公司特点布局，例如极光星通在星间激光通信已实现400G试验能力（星链目前为200G），英田光学光学能力突出 [27] - 投资优先级顺序为：火箭最重要，其次是运营商（如星网、千帆，但可投标的极少），卫星公司需拥有确定性强的订单 [28] - 投资逻辑是整箭、整星公司先上市，才能带动上游零部件公司上市，盘活产业 [28] - 民营火箭新巨头 仍存争议，新参与者的机会在于凭借体制内成熟团队背景，越过前人坑，极致降低成本，但能否成规模尚存疑问 [29] - 核心竞争力不仅是技术，更需要强大的综合能力和“好用”的产品，从1到10的工程化追赶可能快于预期 [30]