文章核心观点 - 文章为国信证券发布的《股指分红点位测算周报》，核心在于通过精细化模型测算A股主要指数成分股的分红点位，以准确评估股指期货的升贴水情况，为投资者提供扣除分红影响后的真实市场情绪与定价参考 [2][23] 成分股分红进度 - 截至2025年12月17日，主要指数中绝大多数公司尚未进入分红实施阶段，不分红的公司数量随指数成分股市值减小而显著增加 [1] - 上证50指数：有4家公司不分红，无公司处于预案、决案、实施或已分红阶段 [1] - 沪深300指数：有1家公司处于预案阶段，21家公司不分红，无公司处于决案、实施或已分红阶段 [1] - 中证500指数：有54家公司不分红，无公司处于预案、决案、实施或已分红阶段 [1] - 中证1000指数：有149家公司不分红，无公司处于预案、决案、实施或已分红阶段 [1] 行业股息率比较 - 对已披露分红预案的个股股息率统计显示，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [4] 已实现及剩余股息率 - 截至2025年12月17日，各指数已实现股息率与剩余股息率存在显著差异，大盘指数股息率更高 [8] - 上证50指数：已实现股息率为2.54%，剩余股息率为0.27% [8] - 沪深300指数：已实现股息率为2.11%，剩余股息率为0.16% [8] - 中证500指数：已实现股息率为1.22%，剩余股息率为0.02% [8] - 中证1000指数：已实现股息率为0.97%，剩余股息率为0.01% [8] 股指期货升贴水情况 - 截至2025年12月17日，扣除分红影响后，各股指期货主力合约均呈现年化贴水状态，且贴水幅度随标的指数覆盖市值减小而加深 [4][11] - IH（上证50）主力合约年化贴水0.29% [4] - IF（沪深300）主力合约年化贴水3.74% [4] - IC（中证500）主力合约年化贴水4.69% [4] - IM（中证1000）主力合约年化贴水9.94% [4] - 当前各主力合约升贴水所处历史分位点不同，显示市场情绪差异：IH主力合约在历史42%分位点，IF在65%分位点，IC在91%分位点，IM在87%分位点 [13] 分红点位测算方法 - 测算核心在于准确估计从当前日期至期货合约到期日之间，指数成分股分红除息导致的价格指数自然滑落点数 [23] - 测算需要四个核心指标：成分股权重、成分股分红金额、成分股总市值、指数收盘价 [25] - 成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以确保准确性，避免因成分股调整、解禁等行为导致的估算偏差 [26][27] - 分红金额预测：若公司已披露分红方案则直接采用，否则需进行估计。分红金额可分解为净利润与股息支付率的乘积 [28][29] - 净利润预测：采用基于历史净利润分布的动态预测法。已公布业绩的公司直接采用其数据，未公布的公司根据其盈利分布稳定性进行分类预测 [30] - 股息支付率预测：采用历史数据平均法进行预测。若去年分红则用去年支付率；若去年不分红则用最近三年平均；若从未分红则默认今年不分红；对超过100%的预测值进行截尾处理 [33][36] - 除息日预测：采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法。已公布日期的直接采用，未公布的根据公司所处分红阶段及历史规律进行推算，并设有默认日期规则 [36] 模型预测准确度 - 模型对主要指数全年分红点位的预测准确度较高，其中对上证50和沪深300指数的预测误差基本在5个点左右，对中证500指数的预测误差基本稳定在10个点左右 [38] - 对于股指期货合约到期前的股息点预测，模型对三类合约（上证50、沪深300、中证500）都具有较好的预测准确性，其中对上证50和沪深300股指期货的预测效果最好 [39]