公司概况与股权结构 - 公司为户外品牌伯希和，有“始祖鸟平替”之称，正更新招股书推进赴港IPO [1] - 公司为“夫妻店”，据称创立于2012年，创始人刘振及伴侣花敬玲分别直接持股约35.10%和28.08%，合计63.18% [1] - 腾讯为公司第一大机构股东，持股10.7% [1] 财务表现与增长趋势 - 公司营收增长迅速，2022年至2024年营收分别为3.79亿元、9.1亿元、17.66亿元，2025年上半年营收为9.1亿元 [3] - 同期净利润分别为2430万元、1.52亿元、2.83亿元，2025年上半年净利润为8500万元 [3] - 2025年上半年收入与2023年全年持平，但净利润较2023年减少6700万元 [4] - 公司呈现“增收不增利”现象，毛利率从2023年的58.5%上升至2025年上半年的64.2%，但净利率从2023年的16.7%下滑至2025年上半年的9.3% [5] 产品提价策略 - 产品提价是推动毛利率上涨的因素之一 [6] - 公司产品售价区间在400–1000元，服装整体平均售价从2022年的169元上涨至2024年的299元，涨幅77% [7] - 冲锋衣裤平均售价从2022年的381元上涨至2025年上半年的459元，涨幅20% [7] - 多数产品平均售价在两三年内上涨两三成 [7] 销售费用与现金流 - 销售及分销开支大幅攀升，占总收入比例从2023年的30.5%（2.8亿元）增至2025年上半年的41.5%（3.8亿元），侵蚀净利率 [9] - 公司存在依赖营销驱动增长的问题 [9] - 受存货与应收款项增加影响，自2024年起，公司经营活动所得现金净额持续为负 [10] 产品质量问题 - 产品多次被曝光质检不达标，2024年7月全资子公司生产的女款羽绒服因绒子含量不合格被点名，复检亦不合格 [11] - 2024年2月，男款冲锋衣在监督抽查中显示表面抗湿性（洗后）不合格 [11] - 2023年12月，女款短袖T恤因“芯吸高度/透湿性/滴水扩散时间”不合格被通报 [11] - 2022年7月，男式皮肤衣防紫外线性能不合格被通报 [11] - 2021年1月，男款冲锋衣在国家监督抽查中表面抗湿性（洗后）不合格 [11] 品牌名称与起源争议 - 品牌名“伯希和”与法国人保罗·伯希和（Paul Pelliot）重合，后者因盗取敦煌文物而备受争议 [12][13] - 社交媒体及过往网络文章曾显示品牌为“纪念伟大法国探险家伯希和而创立”，或声称“1991年创立”、“2001年成为法国青年登山队指定装备” [15][21][24][28] - 2020年一篇介绍称品牌“于2012年在法国注册创立，同年登陆中国市场” [30] - 在最新招股书中，未搜索出“法国”二字 [30]