美国非农就业报告核心观点 - 美国就业结构仍在恶化，劳动力市场持续降温，失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [1][3] - 10月非农就业人数大幅减少10.5万人，为过去六个月中第三次出现就业“净减少”，主要受超过15万名联邦雇员离职的一次性因素拖累 [3] - 劳动力市场呈现“低解雇、低招聘”状态，企业招聘意愿保守，职位空缺持续回落，季节性临时用工需求弱于往年 [3] - 新增就业人数尚未失速，但失业率持续抬升成为更突出的风险信号，可能成为美联储后续降息的触发因素之一 [3] 数据解读与市场影响 - 由于联邦政府停摆冲击统计工作，10月和11月的官方就业数据被认为存在扭曲，参考价值有限 [4] - 更具参考价值的是2026年1月初发布的2025年12月非农就业报告，届时数据完整性和可比性更高 [4] - 对于美联储2026年降息策略，政策制定者与市场存在分歧：多数美联储官员预计2026年仅降息一次，部分认为无需再降息，而期货市场定价显示投资者普遍押注降息两次 [5] - 机构观点不一，有观点认为报告为美联储保留了政策空间，经济在“勉强维持”；也有观点认为讨论重点已转向疲弱就业市场如何拖累整体经济增长；另有观点认为劳动力市场恶化速度可能不足以促使美联储在1月再次放松政策 [5] 经济前景与政策展望 - 分析认为就业降温趋势明确，但整体仍符合美国经济“软着陆”路径：新增非农、私营部门就业及行业覆盖面已明显降温；时薪同比回落至约3.5%，工资端通胀压力缓解；结合其他数据，11月非农或高估了劳动力市场的脆弱程度 [6] - 市场对1月降息的定价有所上升，但未形成压倒性共识 [6] - 综合来看，美联储在1月立即启动新一轮降息的迫切性有限，更可能选择等待1-2个月、受数据扭曲影响较小的就业和通胀信息后，再评估是否开启新的宽松窗口 [6]