文章核心观点 - 市场预期2027年财政赤字率将不低于4%，以延续财政扩张态势并避免债务风险过快累积 [1] - 财政政策将保持积极连续，赤字率走势平稳，以稳定市场预期并支撑“十五五”开局之年的经济增长 [2] - 财政赤字规模的适度增加，旨在满足刚性支出增长、实施国家重大战略及缓解地方财政压力，同时为金融市场提供高质量抵押品 [2][3] - 财政支出结构将优化，中央预算内支出规模将显著提升，并更加鲜明地导向“投资于人”和提质增效的“投资于物” [3][4] 财政赤字率预期与政策取向 - 市场对明年财政赤字率的预期较为一致，预计不低于今年的4%水平 [1] - 2025年财政政策取向转为“更加积极”，赤字率大幅提升1个百分点至4%，为近年最高水平 [2] - 2026年及明年财政政策将保持力度与连续性，赤字率走势有必要保持平稳以提振市场信心 [2] - 阶段性保持财政赤字率在高位水平将加大财政风险，但考虑到政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，举债空间依然较大，风险总体安全可控 [3] 财政收支形势与赤字规模 - 明年财政收支呈紧平衡态势，保民生、稳就业、扩内需、培育新质生产力等重点领域刚性支出只增不减 [2] - 财政收入处于温和回升阶段，但仍受需求不足、价格水平待提升等因素掣肘 [2] - 财政赤字规模需适度增加，以满足国家重大战略任务实施、兜牢基层“三保”底线等重点任务的资金需求 [2] - 赤字增加主要通过发行国债弥补，有助于优化政府债务结构、缓释地方政府债务风险，并为金融市场提供充足高质量抵押品 [3] 财政支出结构优化方向 - 财政支出结构将迎来优化，赤字规模扩大主要指向中央预算内资金支出规模提升 [3] - 中央一般公共预算支出规模将显著高于地方，通过更大力度的转移支付缓解地方财政压力，并通过增加中央预算内投资加大公共服务供给 [3] - 支出将更加鲜明地体现“投资于人”导向，提升社保、教育、医疗等民生领域支出，并着力完善人力资本培育体系 [4] - “投资于物”需要提质增效，传统基建领域或更依靠地方政府专项债券、超长期特别国债等工具，而城市公共设施、地下管网等公共基础设施项目将更多依托中央预算内投资 [4]