文章核心观点 - 消费企业正积极成为私募股权基金的有限合伙人，其出资偏好不仅覆盖自身产业链上下游，也延伸至大数据、人工智能等硬科技领域，以分享成长红利 [2][3] - 一级市场格局正经历深刻变化，企业风险投资正在崛起并逐渐成为科创资金的重要来源，其战略投资和耐心资本的特质与传统财务VC形成差异 [4] - CVC的快速发展得益于其能为被投企业提供业务协同和战略资源，且在当前募资环境下，CVC因资金充裕、项目来源稳定以及易于获得国资支持而表现活跃 [5] - 随着“产投时代”到来，“链主+基金”模式兴起，由产业链主导企业牵头设立产业基金，正成为受到政府引导基金和国资LP青睐的流行模式 [6] - 上市公司设立CVC母基金是行业创新，有助于形成协同效应并赋能地方产业发展，同时上市公司作为LP的活跃表现已成为一级市场出资端的亮点 [7] - 互联网巨头如腾讯、阿里也在积极作为LP出资各类基金，显示出LP来源的多样化趋势，预计未来将有更多CVC作为市场化“活水”进入VC/PE圈 [8][9][10] - CVC筛选普通合伙人的标准正在演变，更注重GP的“特新专精”能力、所处赛道的广阔前景、团队的稳定性和专业性，以及历史LP的构成是否与自身理念相符 [10] 消费企业做LP的具体案例与特点 - 南极电商拟以不超过5000万元自有资金认购黑蚁资本管理的宁波黑蚁四号基金份额，该基金目标规模为5亿元 [4] - 七匹狼集团出资约7483万元，参与设立深圳市红土星舰一号私募股权基金，该基金总出资额约16.8亿元人民币，七匹狼占比约4.45% [4] - 贝泰妮拟使用自有资金5000万元认缴出资设立金雨茂物医疗健康产业基金，将持有该基金5%的合伙份额 [4] - 养元饮品向泉泓投资增资10亿元，增资后该私募基金总规模由30亿元增至40亿元，养元饮品认缴出资额增至39.97亿元，占比升至99.925% [4] - 消费企业做LP的基金普遍具有共性：既关注与自身相关的上下游产业链企业，也关注与高科技领域结合的优质标的 [3] CVC的崛起与市场影响 - 中国社会科学院大学教授江小涓指出，科创资金正更多地来自产业投资，传统VC地位相对下降，而CVC资金正在大量入场 [4] - 阿里、腾讯、蚂蚁三大平台的投资规模已远超传统头部VC机构，创业投资中战略投资和耐心资本的成分在增加 [4] - 相对于传统VC，CVC由企业设立，资金来自母公司，更注重战略布局、长期投资以及对新兴技术和业态的创新扶持 [5] - 2024年国内新增20家“独角兽”企业中，有11家曾获得CVC投资，占比达55%；同年大额投资中，CVC参与占比近四成 [6] - CVC在募资方面具有独特优势，不缺资金和项目，发展迅速，成为众多LP热衷的投资对象 [5][6] “链主+基金”模式与政策支持 - 产业竞争已扩大到整个产业链供应链的竞争，“链主企业”成为驱动全产业链增长的引擎 [6] - 由“链主”企业牵头，以产业基金为载体撬动其他资本共同投资，成为当前一级市场火热的模式，备受各地引导基金、国资LP青睐 [6] - 许多地区正在打造“产业链+链主企业+产业基金”的运作机制 [6] - 去年以来，多地出台政策，明确支持推动政府引导基金、母基金、市属国资等加大对CVC基金的出资力度 [6] 上市公司与产业巨头的LP动态 - 全国首支上市公司CVC母基金——厦门自贸领航上市公司CVC母基金成立，目标规模100亿元，管理人为元禾辰坤 [7] - 腾讯产业投资基金出资1亿元，持有成都龙珠股权投资基金4.34%的股份 [8] - 腾讯创业投资成为晨壹基金旗下上海晨峦企业的合伙人 [8] - 腾讯投资认缴2亿元，持有上海杏泽川禾创业投资合伙企业约66.66%的股份，成为最大出资方 [9] - 阿里创业投资向“无限启航海河（天津）创业投资合伙企业”认缴出资3000万元，成为其有限合伙人之一 [9] - 上市公司积极做LP，部分动机在于投资或并购与AI、具身智能等热门概念相关的上下游领域，可能推动股价上涨，并受到地方政府的欢迎 [9] CVC筛选GP的标准与趋势 - CVC投资模式从1.0版本的驱动型被动投资，演进为2.0版本的前瞻性主动性投资，目标从战略拓展转向兼顾纯粹财务收益 [10] - 筛选GP的标准强调“特新专精”，即先看是否有特色和创新能力，再看是否足够专业和精细 [10] - 从CVC视角，选择GP可归纳为“高、大、上”：“高”指基金的战略、财务及产业链价值站位要高；“大”指所处赛道未来延展空间要足够大；“上”指尊重并归还主动权给市场化、专业化的团队 [10] - CVC作为长期资本，倾向于投资稳定的GP，并关注GP历史LP的构成，偏好那些LP以产业资本、上市公司或核心区域引导基金为主的GP [10] - 对于GP而言，要获得上市公司资金，需帮助其解决战略布局问题，实现增长，并具备专业的管理输出能力，实现双赢 [11]