文章核心观点 - 临近年末可转债市场发行提速且上市表现火爆 但市场整体规模因到期/转股而持续收缩 预计2026年供需失衡格局将延续 支撑转债估值维持高位 [1][2][4][7][8][12][14] 发行端逐渐放量 - 12月以来已有普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债5只新券启动网上申购 合计规模30.23亿元 较11月的4只28.63亿元在数量和规模上均有所攀升 [2][4] - 具体个券表现火爆 例如茂莱转债上市首日上涨57.30% 随后交易日累计涨幅超过80% 首日开盘即涨30%触发临停 12月15日盘中一度触及187.65元 单签收益超800元 [2][4] - 今年以来市场合计发行47只可转债 总规模623.12亿元 较2024年的41只367.57亿元 发行量增加且规模增幅更为明显 [4] - 审核端同步提速 11月以来已有9只可转债发行预案获上市委通过 其中春风动力计划发行21.79亿元 为目前最大 艾为电子、金盘科技、尚太科技等计划发行金额均在10亿元以上 [4] - 12月以来佐力药业、中鼎股份等公司公布新预案 11月亦有丰茂股份、豪能股份等多家公司发布预案 [6] 市场供需仍将处于失衡状态 - 尽管发行提速 但存量可转债市场规模持续收缩 目前为5618.56亿元 较年初缩水1717.75亿元 [8] - 规模收缩主因是市场行情好转导致大规模转债到期或转股 今年以来退出市场的可转债达158只（2024年为88只） 包括浦发转债、南银转债等发行规模较大的个券 [8] - 兴业证券固收团队指出 发行缓慢和批量转股/到期是核心因素 当前储备预案增加不足以抵消2026年到期影响 供给收缩趋势大概率延续 [9] - 预计2026年转债规模仍将延续收缩趋势 一方面供给明显放量概率低 目前处于审核早期环节的样本有72只总规模约1017亿元 但大规模转债（如紫金矿业等）融资推进难度大 [10] - 另一方面2026年到期压力大 到期数量68只 规模约812亿元 其中6-8月、10-12月到期规模较大 涉及国投转债、南航转债等大额个券 [10] - 兴业证券预计 中性假设下2026年转债退出规模约1600亿元 上限可能在2100亿元 [11] 转债估值或维持高位 - 2025年以来在权益市场回暖尤其是科技成长板块带动下 转债市场走高 估值得到明显修复 [13] - 华泰证券预计2026年转债估值大概率保持“贵但稳定”的特征 股市“长牛慢牛”趋势不改 盈利、风险偏好和流动性有望形成共振 [14] - 供给端不会快速放量 而“固收+”等产品需求旺盛 供需紧平衡对转债估值是最有利因素 同时条款博弈及信用风险对估值影响均不明显 [14] - 国泰君安证券认为主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 “十五五”开局之年政策红利将提振风险偏好 科技自主可控等产业政策提供基本面支撑 [15] - 在“资产荒”背景下 “固收+”资金对转债配置需求旺盛 预计2026年上半年将成为配置高峰期 供需紧平衡格局为高估值提供韧性基础 [15]