文章核心观点 - 可投资公募基金的非FOF“固收+”产品自2021年创新推出后，在数量和规模上均实现快速增长，行业普遍认为其通过引入多元策略和专业投研能力，促进了“固收+”市场的发展，并呼吁将当前10%的投资比例上限放宽至15%-20%，以增强产品灵活性、分散风险并满足投资者需求 [2][4][8] 可投基金的非FOF产品发展现状 - 2021年10月，中欧基金旗下中欧招益稳健一年持有期混合获批，开创了可投资基金的非FOF产品新品类，规定可不高于10%的比例投资公募基金 [4] - 截至今年三季度末，共有48只非FOF产品投资公募基金，合计持有市值达34.18亿元，相比去年同期，数量增长29.73%，规模大幅增长381.81% [4] - 部分产品已用基金持仓完全替代股票增强策略，例如中信保诚汇利、华泰柏瑞安诚6个月持有两只二级债基，其三季度末基金持仓均超9%，股票仓位为零 [4] 产品发展的驱动因素与作用 - 通过配置公募基金，引入了多元策略和专业投研能力，丰富了“固收+”的收益来源，在个股不确定性高时提供了更稳健的配置标的 [5] - 有助于平滑净值曲线，在极端行情下的回撤控制优于直接满仓股票的产品，对维护低风险偏好投资者信心至关重要 [5] - 推动“固收+”策略从“股债拼盘”向真正的“多资产、多策略”模式进化，提升产品的广度和韧性 [5] - 对于由固收团队管理、股票投研资源有限的基金公司，配置公募基金可快速介入权益增强，提升“+”的部分基本盘质量 [6] - 使产品具备“双重专业管理，二次分散风险”特征，或可降低组合波动和回撤，并扩大如折价、套利等收益来源 [6] 行业呼吁放宽投资比例 - 业内呼吁将投资公募基金的比例上限从10%提升至15%-20%，以更好满足投资者多元化需求和丰富机构产品线 [8] - 在低利率背景下，纯债市场利率中枢下行、波动率升高，增配含权资产可对冲利率波动风险，但需防范仓位过高带来的风险 [8] - 10%的比例限制了资产配置灵活性，提升至15%-20%有助于增强“固收+”产品的收益弹性，同时风险仍相对可控 [8] - 理财净值化转型和无风险利率下行背景下，“固收+”产品已逐步替代传统固收产品，规模增速显著，放宽比例是大势所趋 [9] - 今年前三季度，股票基金规模增长36.9%，一、二级债基规模增长45.3%，今年新增股票基金中94.4%为被动指数基金 [9] - 放宽比例可从风险分散与能力协同两个维度带来益处：分散非系统性风险、降低组合波动；实现固收与权益基金经理的“强强联合”，提升产品夏普比率 [10] 未来发展空间与优化建议 - 业内普遍看好未来发展空间，今年二级债基规模增幅达84%，其投资基金的占比从0.09%提升至0.23%，增幅达2.56倍，而投资个股的比例从12.15%微增至13.43% [12] - 截至三季度末，二级债基总规模约1.3万亿元，按平均10%权益仓位计算，理论上可带来至少千亿元资金投资公募基金，但实际增量远低于理论值 [12] - 长远看，提升投资比例可有效引导理财客户从债券资产转向间接配置股票，对丰富股市投资者结构、引入长期资金有重要意义 [12] - 建议拓宽投资范畴，将港股ETF、转债ETF等纳入投资范围，并关注审批效率、费率规则等市场参与者需求 [12] - 当前产品未放开投资商品ETF及跨境ETF等，本质上仍是“股债拼盘”，未能实现真正的多元资产配置 [13] - 建议在产品资料概要中更清晰地界定基金的策略定位，以便更好地进行风险匹配 [13] - 对于投资的基金，可探讨更灵活的费率抵扣机制，以降低投资者的持有成本 [13] - 建议监管层优化比例限制，简化FOF嵌套规则，鼓励信息披露透明化，同时加强投资者教育 [14]