大摩对AI服务器ODM厂商的最新预测与排序 - 摩根士丹利每月提供ODM厂商的机架出货量预测，在主流GPU AI服务器ODM厂商中，其优先排序为纬创 > 鸿海 > 广达 [2] - 摩根士丹利对GB200/300机架的最新预测为2.73万个，较此前的2.8万个小幅下调，调整源于广达2025年第三季度财报电话会议后更新了预测 [2] 2025年第四季度机架产量预测调整 - 由于广达管理层对2025年第四季度AI业务增长的表述比摩根士丹利此前预期更为保守，摩根士丹利将广达2025年第四季度机架产量从约3500个下调至2500个 [7] - 由于纬创本季度表现出强劲增长势头，摩根士丹利将其2025年第四季度机架产量上调约300个，使得2025年整体机架产量仅减少700个 [7] - 摩根士丹利维持原有观点，即2025年第四季度机架产量将环比实现显著增长，从第三季度的8000-8500个增至1.35-1.4万个 [7] 重点ODM厂商业绩与出货分析：广达 - 广达11月营收约为1930亿新台币，环比增长11%，同比增长36% [13] - 营收环比增长主要得益于当月GB200/300机架出货量提升，预计达到1000-1100个，高于10月的850-900个 [13] - 若12月广达出货600-700个机架，其2025年第四季度机架产量有望达到约2600个，存在小幅上修空间 [13] 重点ODM厂商业绩与出货分析：纬创 - 纬创11月营收创下历史新高，达2810亿新台币，环比增长52%，同比增长195% [14] - 营收环比大幅增长主要源于产品迭代，其L10计算托盘出货量显著提升至1200-1300个机架当量，远高于10月的300-350个 [14] - 笔记本电脑出货量环比小幅增长5%至220万台，纬颖营收环比增长约6%至970亿新台币 [14] 重点ODM厂商业绩与出货分析：鸿海 - 根据摩根士丹利调研，鸿海11月GB200机架出货量环比持平，约为2600个 [15] - 预计受年底假期影响，12月服务器机架出货量将呈下滑趋势，因此维持其2025年第四季度机架产量7200个的预测 [15] 2026年初步展望 - 2026年机架出货量预测存在一定难度，但摩根士丹利假设约200万个Blackwell芯片库存将结转至明年，因此将2026年机架出货量预测上调至7-8万个，上月预测为6-7万个 [17] - 这一调整主要基于摩根士丹利台积电分析师Charlie Chan在12月初上调了2026年CoWoS业务预测 [17] - 在GPU ODM厂商排序上，摩根士丹利仍维持纬创 > 鸿海 > 广达的判断 [18] - 实际交付给终端客户的机架数量可能低于上述预测值，因为该预测包含了纬创L10计算托盘的机架当量数据，未计入L11机架的组装及测试时间 [18]