文章核心观点 - 以宇树科技启动IPO为标志，2025年中国机器人产业链企业掀起了一场由技术突破、资本助推和政策牵引共同驱动的密集上市热潮，行业正从研发驱动的初创期迈入资本与市场双轮驱动的成长期，而2026年将成为检验企业商业化能力的关键分化时刻 [1][6][15] 宇树科技：热点样本剖析 - 公司成立于2016年，实际控制人王兴兴合计持股34.76%，专注于高性能四足及人形机器人研发，核心竞争力在于对电机、减速器、控制器、激光雷达等核心部件及运动控制算法的深度垂直整合 [2] - 公司通过技术突破（如推出全球首款低成本电驱四足机器人）和成功的场景化营销（如2021年、2025年央视春晚表演）实现大众破圈，创始人透露春晚后人形机器人销量需求出现飙升 [3] - 公司已完成10轮融资，投资方包括中国移动、腾讯、阿里巴巴、蚂蚁集团等知名机构，2024年初完成近10亿元B2轮融资，2024年底完成C轮融资，目前估值已突破百亿元，有报道称C轮后估值达120亿元 [5] - 公司年度营收规模已约10亿元 [2] 2025年机器人行业IPO热潮全景 - 2025年前11个月，有近30家机器人产业链企业向港交所递交上市申请，覆盖从核心零部件到整机制造的全产业链 [1][6] - 上市企业图谱显示三大趋势：第一，上市阵地高度集中于港股，得益于港交所为未盈利科技公司设立的“18C章”通道；第二，上市主体从核心零部件向整机企业蔓延，如宇树、极智嘉等本体厂商成为递表主力；第三，已上市公司利用资本市场持续“造血”，如优必选上市后多次启动再融资 [7] 产业热潮背后的核心驱动力 - 政策顶层设计：2025年“具身智能”被首次写入政府工作报告，随后北京、上海、广东等多地出台具体实施方案和支持政策，将产业提升至国家战略高度 [10][11] - 一级市场资本涌入：2025年前8个月，机器人领域一级市场融资额高达386.24亿元，已达到2024年全年的1.8倍，资本从“追概念”转向“看落地”，推高企业估值并催生IPO需求 [11] - 技术临近商业化临界点：AI大模型发展赋予机器人更智能的“大脑”，同时产品价格下探（如宇树G1人形机器人价格降至十万元级别）试图打开商业化大门，企业上市旨在募集资金以支撑研发并抢占规模化应用先机 [12] 行业面临的挑战与未来展望 - 盈利难题与同质化竞争：不少递表企业仍处于亏损状态，例如已实现大规模交付的极智嘉上市时仍处于亏损，同时行业技术叙事趋同，许多人形机器人聚焦于展示相似技能，难以拉开绝对差距 [14] - 2026年商业化“大考”：资本市场将不再满足于技术演示和宏大叙事，而是要求清晰的盈利路径和可持续的商业模式，自我造血能力不足的企业即便上市也可能面临破发风险 [14] - 未来胜出关键：企业需在工程可靠性、单位算力与能耗效率、对特定场景的深度渗透以及商业模式的可复制性上构建竞争优势，分化发展路径包括深耕运动控制拓展多场景，或深入物流、医疗等垂直领域做深做透 [14]