文章核心观点 - 2025年中国并购基金在数量和规模上均呈现爆发式增长，这一拐点由市场需求和政策驱动共同促成，并购基金正从资本工具转变为产业政策的重要执行工具，预计其资本力量将在未来两年内成为市场焦点 [5][6][17][19] 新设并购基金增长态势 - 2025年新设并购基金数量达29支，目标募集规模约1050亿元人民币，较2024年全年数量增长70%，规模增长超200% [8][9] - 增长主要由6支超百亿级基金驱动，包括300亿元的京国创智算并购基金及5支100亿元规模的基金 [6][9] - 新设基金出资人中，国资类平台和引导基金合计占比约50%，企业投资者占比提升近10个百分点至约31%，而PE/VC和母基金占比小幅下降 [9][10] 区域分布特征 - 从数量看，福建省新设9支基金位列全国第一，江苏省、浙江省分别以4支和3支位列第二、三位 [14] - 从目标募集规模看，北京市以两支基金共400亿元规模居榜首，上海市和福建省各以200亿元并列第二，浙江省以100亿元位列第三 [14] - 福建省表现突出，除设立百亿省级基金和50亿厦门市基金外，还设立了三支总规模25亿元的新质生产力并购基金，并吸引了厦门钨业和宁德时代董事长曾毓群作为LP出资 [14] 政策驱动因素 - 2024年9月发布的“并购六条”明确鼓励私募基金参与并购重组，将其定位为产业升级的关键实施主体，直接带动了2025年并购基金设立的热潮 [18] - 2025年初“国办1号文”首次明确提出鼓励发展并购基金和S基金，将其作为拓宽退出渠道、盘活资产、推进产业整合的重要工具，推动了地方政府平台及社会资本共同发起设立 [19] - 2025年5月对《上市公司重大资产重组管理办法》的修订，通过缩短私募投资基金锁定期（如权益持有超48个月可缩至6或12个月）等方式，提升了并购基金的退出效率和IRR，进一步刺激了设立热情 [20][21] 市场内生需求 - IPO退出周期长且不确定性高，2025年前三季度仅201家中国企业完成IPO，PE/VC机构IPO渗透率在第三季度降至44%，促使市场探索并购作为替代退出方式 [24] - 2025年第三季度，共有158支私募基金以并购完成退出，数量创历史新高，同时宣布及完成的并购交易数量持续增长 [24] - 新一轮产业升级下，上市公司、国资平台等围绕半导体、AI、生物医药等硬科技方向的整合需求快速上升，成为推动并购基金设立的主要力量 [24] 行业投向与功能演变 - 六支百亿级并购基金的主要投向覆盖人工智能、半导体、生物医药、高端制造和金融科技五大新质生产力产业，取代了2024年食品、消费等传统行业 [19] - 投向的集中化表明，并购基金的功能已从单纯的资本运作工具，转变为国家和地方产业政策的重要执行工具 [17][19] 未来展望与挑战 - 尽管2025年表现亮眼，但并购交易因控股权谈判复杂、估值预期难匹配、多方协调困难等结构性难点，不会立刻爆发 [25] - 行业观点认为，并购基金的爆发是一场可能持续两到三年的过程，真正的并购高潮可能在2026-2027年出现 [25]