万科债券展期议案表决结果 - 万科一笔20亿元、年利率3%的中期票据（22万科MTN004）于2025年12月15日到期，其展期三项议案在持有人会议上均未获通过 [1][2] - 议案1为调整本息兑付安排且未设增信，同意票为0，反对票有效表决权数额为1534万，占总表决权76.70%，未生效 [2] - 议案2为追加增信措施并有条件调整兑付安排，同意票有效表决权数额为1668万，占83.40%，但因未达到发行文件约定的超过90%同意门槛而未生效 [3] - 议案3为调整兑付安排并追加增信措施，同意票有效表决权数额为379万，仅占18.95%，反对票占76.70%，同样未达到90%门槛而未生效 [3] - 该债券持有人会议共有20家机构，18家参会，有效表决权数额为1989万，占总表决权的99.45%，会议生效 [1] 公司面临的流动性压力与债务风险 - 评级机构惠誉将万科列入负面评级观察名单，指出其面临流动性局面，可能无法在原定到期日偿付债券 [4] - 惠誉数据显示，万科可用现金从2025年6月末的690亿元降至2025年9月末的600亿元，其中大部分为预售监管现金存款 [4] - 公司面临大量到期债务，包括近60亿元资本市场债务于2025年12月到期，另有约120亿元将于2026年到期 [4] - 惠誉预计，若无股东支持，万科可能无法偿还此等债务，且即使计入资产处置所得，其2025、2026年自由现金流可能仍保持负值 [4] - 截至2025年11月，万科一年内需偿还的境内债本息达182亿元，其中12月需兑付57亿元 [5] - 尽管公司前三季度通过销售回款、资产处置回笼资金，但其开发业务收入同比下降32.45%，经营性现金流能否持续为正存疑 [5] 融资环境与外部支持挑战 - 穆迪等机构下调评级后，万科新增融资成本已升至3.58%，且股权融资、发行新债等渠道受阻 [5] - 公司主要股东深铁集团依据框架协议剩余可贷额度仅22.9亿元，与万科12月57亿元的兑付需求相比，当期资金缺口超过60% [5] - 深铁集团因万科亏损导致自身报表巨亏334.6亿元，对万科的支持能力显疲态，进一步压缩了公司的外援空间 [5] - 分析认为，公司债务压力的核心矛盾在于市场销售下降导致回款压力，同时面临“债务短期集中兑付”与“融资渠道收窄”的多重挤压 [4] 行业背景与潜在解决路径 - 当前房地产市场仍处于下滑过程中，影响企业销售回款，导致房企自我“造血”功能削弱 [5] - 业内人士认为，为保持企业及市场稳定，需要外部输血或支持，通过多方努力共同缓解企业短期资金压力 [5] - 分析人士指出，通过展期缓解资金链，可以给予企业一定的腾挪空间 [5] - 该笔债券若未能按期足额偿付，万科还有5个工作日的宽限期，投资人与公司或将在该宽限期内继续博弈，展期方案是否优化修改仍有待观察 [4]