医药行业：医保与商保目录并轨支持创新药发展 - 2025年版医保目录调整政策发布，医保谈判成功率为88%，创7年新高 [3][4] - 首版商保创新药品目录同时发布，纳入19种药品，协商成功率为79% [3][4] - 目录外药品专家评审通过率为41.48%，目录内谈判药品原价续约率高达75%，体现扩容与提质并重 [4] - 双目录协同并轨，支持创新药“真创新”和“差异化创新” [4] - 建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物等公司 [4] 消费品：老铺黄金引领古法金消费年轻化 - 老铺黄金产品设计融合中西方经典文化元素，踩中新中式热潮，使黄金成为日常穿搭的时尚单品，引领消费年轻化 [8] - 门店集中于高端商圈，形象契合奢华感，单店产出能力突出 [8] - 线上通过低总价、低克重单品引流，吸引年轻客群，并能反哺线下长期发展 [8] 生物医药：华兰生物布局创新与高分红 - 公司在血制品领域进行新产品开发，并加大疫苗、创新药和生物类似药物的研发投入 [10] - 参股的基因公司进入收获期，贝伐单抗于2024年底获批，2025年上半年实现销售收入5,889.58万元 [10] - 创新药CD3/BCMA双抗已获得BD授权 [10] - 公司2025年实施每10股派发现金红利7元（含税），股息率为4.63%，未来将进一步提高平均分红比例 [10] 建材行业：玻璃行业集中度提升 - 浮法玻璃行业龙头集中度提升趋势不可逆，龙头竞争优势预计将进一步固化，建议关注信义玻璃、旗滨集团 [12] - 光伏玻璃行业周期底部预计将出清一批中小企业，龙头集中度有望明显提升，建议关注信义光能、福莱特 [12] 工程建设：中油工程新装置投产拓展业务 - 公司旗下昆仑工程公司EPC总承包的大庆石化1000吨/年超细旦腈纶特种长丝项目一次开车成功 [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元 [15] 宏观金融：2025年11月金融数据点评 - 11月新增社融2.5万亿元，增速8.5%与上月持平，政府债、企业债发行放量对社融增长形成较强支撑 [19][26] - 得益于财政加力，地方债供给提速减少了对社融增速的拖累，财政支出加快转化为一般存款支撑货币供应 [19] - 信贷结构短期化反映银行调节指标需求及内生性增长动能不足，企业债融资大幅增长构成积极贡献 [19][26] - 贷款方面，需求不足压制信用扩张动能，跨年票据冲量明显，对公中长贷增长相对乏力，居民贷款增长压力较大 [26] - 货币方面，M2增速相对稳定，M1增速进一步下降 [26] 固定收益：关注金融数据本质与利率债配置 - 对金融数量目标的关注正在被逐步淡化，但总量数据仍具观测意义，建议分析时“看淡、看全、看明白” [23] - 宏观基本面承压但韧性仍在，央行政策支撑下，年末利率有望维持偏低并趋于稳定，提升固收资产吸引力 [28] - 国泰上证10年期国债ETF作为唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF，基金规模大、流动性佳，风险收益比良好，建议关注其配置机会 [28] 科技与自动化：极智嘉全球AMR龙头价值重估 - 看好公司作为全球AMR仓储龙头，商业化能力持续兑现，全栈技术构筑核心壁垒，效率优势行业领先 [30][31] - 全球化布局成效显著，盈利拐点临近，切入具身智能新赛道打开长期增长空间 [30][31] - 预计公司2025-2027年营收分别为31.6亿元、40.5亿元、51.2亿元，2025-2026年预测PS分别为9倍、7倍，低于可比公司PS均值 [31]