文章核心观点 - 文章核心观点在于引导投资者正确解读金融总量数据 提出应“看淡、看全、看明白”的分析框架 并指出对数量目标的关注正在被逐步淡化 这是构建科学稳健货币政策体系的重要举措 [4][5][6] 金融数据表现与政策背景 - 2025年11月末社会融资规模同比增长8.5% M2同比增长8% 增速分别较去年同期提高0.7和0.9个百分点 体现出货币政策的适度宽松取向 [4] - 上述金融总量增速既高于2025年国内生产总值增长5%左右和居民消费价格涨幅2%左右的预期目标之和（7%） 也高于2025年前三季度名义GDP增速 表明金融有力有效地支持了实体经济发展 [4] - 2024年中央经济工作会议提出“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配” 但类似的表述未出现在2025年12月新华社发布的会议新闻稿中 显示对数量目标的关注正在被淡化 [4][5] 分析金融数据的“看淡”视角 - 在经济结构转型和盘活金融资源的背景下 金融总量指标与经济增长之间的关系正在发生变化 促进经济稳定增长所需的金融资源增量较前期有所下降 [6] - 若沿用传统经验的“老尺子”会低估金融支持实体经济的力度 随着实体经济融资需求下降 金融总量指标增速下降是正常现象 无需过于纠结 [6] 分析金融数据的“看全”视角 - 银行支持实体经济的方式不止贷款 非银金融机构同样以服务实体经济为宗旨 例如银行发放委托贷款、证券公司投资公司信用类债券都是在向实体经济提供资金支持 [6] - 人民币贷款仅是实体经济从金融体系获得资金的一部分 在分析金融体系向实体经济提供资金的规模时 宜使用涵盖更全面的社会融资规模指标 以及作为其“另一面”的广义货币 [6] 分析金融数据的“看明白”视角 - 分析研究时既要关注金融数据的表观读数 更要考量数据变化背后的内在逻辑 例如基数效应、季节性效应等因素容易干扰表观读数 [7] - 现阶段应对地方政府化债、中小金融机构化险所形成的影响予以充分还原 [7]