核心观点 - 美银首席投资策略师预测，2026年做多大宗商品将成为最佳交易主题，所有大宗商品走势将呈现如同黄金般的上涨态势 [1] - 这一判断基于全球经济政策范式正从金融危机后的“货币宽松+财政紧缩”转向疫情后的“财政宽松+去全球化”新范式 [1][3] - 特朗普政府“火热”的经济政策、俄乌和解后油价反弹、以及汇率格局等多重因素将共同推动大宗商品板块走强 [1][7] 大宗商品结构性机遇 - 疫情后的政策组合呈现财政过度宽松、货币宽松力度相对较小的特征，叠加全球化进程终结，这使得大宗商品在2020年代的政治民粹主义和通胀性增长环境中表现优于债券 [3][5] - 在所有大宗商品子板块中，长期遭到市场冷落的石油和能源板块被视为2026年最佳的逆向投资机会 [2][7] - 自然资源、金属以及拉美股市（今年迄今已上涨56%）正全面突破 [2] 债券市场与“火热交易”监督 - 债券市场正在对“火热交易”进行监督，债券不喜欢“火热”的经济政策 [3][13] - 历史数据显示，自1970年以来的七次美联储主席提名后三个月内，国债收益率每次都会上升，2年期收益率平均上升65个基点，10年期收益率平均上升49个基点 [9] - 例如，从尼克松1969年10月提名Arthur Burns到1970年2月其任期开始，美国10年期国债收益率上升100个基点，道琼斯指数下跌11% [11] - 美银计划在2025年5月15日（下任美联储主席任期开始）前结束其战术性做多长债的仓位，理由包括日本和中国债券收益率上升，以及市场预计2026年第二家主要央行（澳大利亚）将加息 [8] 股市分化格局与机会 - 股市呈现复杂的分化格局，流动性峰值对应信用利差谷底 [16] - 在AI领域，更看好AI技术的采用者而非支出者，因为超大规模云服务商的资本支出占现金比例将从2024年的50%（2400亿美元）跃升至2026年的80%（5400亿美元） [16][19] - 科技巨头“Mag 7”的市值已可吞并整个小盘股600指数和中盘股400指数，后两者估值较为便宜 [20] - 为应对特朗普政府可能干预经济以防止高通胀和高失业率，策略师看好中盘股在2026年的表现 [19] - “主街”周期性板块（如房屋建筑商、零售、造纸、运输、房地产投资信托基金）拥有最佳的相对上涨空间，这一判断基于特朗普政府可能采取的经济刺激政策 [20] 当前市场风险 - 当前市场最大的威胁是2026年股市和信贷的所有上涨空间可能集中在上半年出现 [14] - 唯一能阻止圣诞涨势的因素是美联储“鸽派”降息导致长债抛售 [14]