文章核心观点 - S基金通过创造流动性推动资本循环投资，对一级市场可持续发展具有关键意义 [2][3] - 当前中国创投市场面临募投管退全链条挑战，核心症结在于退出，14万亿存量资产无法有效退出将影响新资金投入 [3][10] - S基金是真正的长期资本与耐心资本，通过基金接续等方式让资产在基金形式中再延续5年-8年，实现时间换空间 [5][10] S基金市场发展驱动力 - 政策驱动：今年国办一号文明确提及S基金，上海、江苏、浙江、安徽等私募股权活跃地区的地方政府金融办在出台创业投资支持政策时必然纳入S基金相关内容 [4][8] - 行业退出需求集中释放：14万亿存量规模对应22.8万个项目亟待盘活，人民币基金自2009年创业板开启后进入集中退出期，但一级市场70%退出依赖IPO渠道狭窄 [5][9] - 市场参与主体与需求迭代：除了传统市场化S基金，大量国有机构、国有管理公司、保险、银行理财子公司将S基金作为阶段性释放盈利的平台工具 [5][9] S基金市场表现 - 一级市场基金存量规模接近14万亿，S基金逆势成为一枝独秀，成交量同比增长近50%，成交金额突破千亿大关 [7] - 行业需求从关注LP痛点转向聚焦GP痛点，民营LP退出基本完成，国有LP份额因涉及国有资产交易存在较大困难 [5][9] - 市场演进经历三个阶段：2018年前后聚焦民营LP份额退出第一阶段，随后进入关注GP资产包第二阶段，今年转向核心资产导向第三阶段 [9] 盛世投资S基金业务实践 - 公司是中国最早以市场化方式运作母基金的机构，2010年成立，管理超1000亿规模，实际投出超600亿，当前仍在管100多只基金 [10] - 累计投资400多个基金，底层资产覆盖约7000个项目，投资广度与深度在行业内处于前列 [10] - 累计完成S交易50多单，交易数量行业前列，管理规模接近50亿，将S交易划分为追求财务回报的交易型S和服务区域产业发展的功能性S [12] S基金团队核心能力 - 丰富母基金管理经验，S基金本质是母基金投资策略，缺乏长期积累容易陷入机会主义打法 [13] - 底层资产研判能力，团队具备直投项目背景能对底层资产做出精准判断 [13] - 复杂交易结构设计能力，S基金是极度非标产品，对交易结构专业性要求极高 [13] - 体制机制优势，在当前市场环境下重要性愈发凸显 [13]