央行流动性操作核心观点 - 中国人民银行于11月25日开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年 [1] - 鉴于当月有9000亿元MLF到期，11月央行MLF净投放规模为1000亿元，为连续第九个月加量续作 [1] - 央行综合运用MLF与买断式逆回购等工具，11月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平，展现适度宽松的货币政策取向 [2] 流动性操作背景与目的 - 11月MLF加量续作旨在应对潜在的流动性收紧态势 [1] - 10月财政部安排5000亿元地方政府债务结存限额，意味着11月政府债券净融规模明显上升 [1] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，后续将带动配套中长期贷款较快投放 [1] - 11月银行同业存单到期量明显增加，上述因素均会收紧银行体系流动性 [1] MLF操作机制演变与影响 - 自今年3月起，MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，政策属性完全退出，更好满足不同参与机构差异化资金需求 [2] - MLF操作已从当天发布结果公告改为预先发布招标公告，有利于参与机构提前做好流动性安排 [2] - 当前MLF操作采取多重价位中标方式，有利于机构按需求合理确定投标利率，提高金融机构自主市场化定价能力 [2] - 市场机构认为，在流动性充裕和银行净息差承压背景下，MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定预期 [2] 未来政策工具展望 - 央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [3] - 近期宏观经济运行出现波动，央行加量续作MLF有助于稳增长、稳预期 [3]