公募基金投资风格变迁 - 公募基金投资风格正从“全市场选股”向“主题投资”迁移，核心资产被高景气个股取代 [1] - 主题投资策略能更全面布局高增长个股，并在相对排名中保持竞争力，同时资金虹吸效应促使产品提高风格纯度和仓位集中度 [1] - 主题投资对基金管理人投研能力要求更高，需具备产业链调研、技术迭代跟踪、投资节奏感和估值纪律等能力 [1] “全市场选股”策略式微 - 2020年“核心资产”行情中，三一重工、五粮液、格力电器等大市值个股表现突出，易方达蓝筹精选基金当年实现接近翻倍涨幅 [2] - 广发多因子基金投资风格均衡，覆盖非银金融、电力设备、医药、通信等多个行业 [2] - 近年来“全市场选股”策略鲜被提及，年度业绩榜多被主题产品包揽，基金宣发强调特定赛道 [2] 投资环境变化驱动策略转型 - 经济增速换挡、地产链调整、居民收入再平衡导致传统消费和制造龙头盈利弹性下降，估值中枢回落 [3] - 新兴产业和技术方向多元化，传统核心资产覆盖全市场机会的做法难以奏效 [3] - 宽基指数和SmartBeta产品发展迅速，主动权益产品需在风格定位和主动度上差异化 [3] - 注册制全面推行加快市场优胜劣汰，影响全市场选股策略适配性 [3] 主题投资成为市场焦点 - 近年主动权益“冠军基”如崔宸龙管理的前海开源公用事业、黄海管理的万家宏观择时多策略等均在赛道布局上做到极致 [4] - 2025年行情以人工智能板块领涨，创新药、固态电池等紧跟其后，基金多集中布局单一赛道 [4] - 主题基金频繁出现在年度排名前列，因结构性机会集中在少数高景气赛道 [5] 主题投资兴起的原因 - 经济增速放缓背景下，行业间盈利增速和估值分化放大，新兴赛道在订单增长、盈利弹性和长期空间上显著优于传统行业 [5] - 赛道产品波动大但超额收益可能性高，爆款效应和资金虹吸效应促使产品提高风格纯度和仓位集中度 [5] - 集中单一行业在景气和估值驱动下易跑出远超市场的回报，市场关注度偏向行业暴露高度集中的产品 [5] - A股市场结构性行情突出，新兴赛道因技术突破、政策支持和行业变革展现高增长潜力 [5] 主题投资的意义 - 帮助投资者更直观参与长期趋势，如算力与AI、创新药、机器人等主题降低普通投资者理解门槛 [6] - 促进资本向国家重点支持领域集中，服务“专精特新”、科技自立自强和产业升级，形成资本市场与产业创新的良性循环 [6] 主题投资对投研能力的挑战 - 主题投资要求对产业理解具有深度和前瞻性，需回答赛道三到五年后格局、技术路线替代、海外竞争等长周期问题 [7] - 投研团队需具备产业链调研、技术迭代跟踪、政策与监管预期等系统研究框架和信息获取能力 [7] - 赛道投资需把握“预期炒作—业绩兑现—竞争加剧—盈利分化”周期，对节奏感和估值纪律要求更高 [7] - 组合高度集中在单一行业时，个股基本面变化、政策事件或技术路线成败可能对净值造成较大冲击 [8] - 基金管理人需在集中度控制、流动性管理、极端情景压力测试等方面精细化操作 [8] 主题投资与投研体系进化 - 主题投资流行加速投研体系化优胜劣汰，真正有产业理解、节奏控制和风控框架的管理人更易凸显能力 [8] - 行业从“个人驱动”迈向“平台驱动”，基金公司推动“平台式、一体化、多策略”投研体系建设 [8] - 金融科技如大数据、人工智能可高效整合主题相关数据，降低信息收集和处理难度 [8] “全市场选股”策略的长期价值 - “全市场选股”策略具备不可替代优势，可跨市场、跨行业捕捉结构性机会，降低非系统性风险 [10] - A股板块轮动频繁、热点分散的特征为该策略提供长期发挥空间 [10] - 该策略正迭代升级以适配市场新环境，未来可能回归为主动管理人必备的底层功夫 [10] - 市场长期是“称重机”，“全市场选股”策略基本面逻辑仍有机会 [10] 主题投资的风险与平衡 - 主题投资盈亏同源，极致押注赛道可能实现领跑，但也可能因错过热潮或押错板块导致跌幅居前 [11] - 主题产品高波动行为可能影响市场长期稳定，对基金公司品牌声誉和售后维护带来压力 [11] - 投资者应将主题投资视为资产配置中的“高波动进攻型工具”，需在组合层面做好比例和节奏控制 [11]