全球AI叙事依赖与市场波动 - 全球风险资产波动本质是对AI单一叙事过度依赖，当产业发展速度尤其是商业化跟不上二级市场节奏时，估值修正成为纾解风险的方式 [2] - 美联储降息预期下修及非农数据公布触发高位资产估值修正，市场对北美AI基础设施可持续性的焦虑因降息推后而放大 [2] - 英伟达财报超预期但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性，影响蔓延至A股情绪 [4][5] - AI产业所处位置对应互联网产业1997年关键节点，当前AI资本开支持续性担忧是市场回调因素之一 [8] 当前市场调整原因分析 - 市场走弱受年末投资人保收益降仓位动机、美联储降息预期降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织影响，权益产品备案放缓导致增量供给不足 [3] - A股调整受国内经济数据走弱、美元指数走强、年底业绩压力和资金面落袋为安等多因素影响 [7] - 市场处于牛市中段整固期、景气验证关键期、业绩政策空窗期的“三期叠加”状态，震荡轮动和资金年底止盈特征放大 [4] - 全球资产共振式下跌波及A股，交易热度从10月高点12%回落至近期10%附近，融资余额预计回落 [9][10] 市场展望与转折信号 - 市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位有较强支撑，后续伴随海外流动性预期改善、国内资金压力减弱，行情环境或更健康 [6] - 12月中旬重要会议定调是决定性政策窗口，有望引领市场结束调整，明年一季度政策加码、总需求触底回升及业绩披露期结束后，A股有望重回上行周期 [7] - 12月中旬开始机构资金将逐步布局2026年方向，存在“抢跑”预期，中央经济工作会议前后政策预期利好将支撑市场 [11] - 上证指数3700点附近将从“强压力位”转为“强支撑位”，后续指数调整空间可能有限 [11] 配置策略与投资主线 - 资源/传统制造业定价权重估、企业出海是核心增配方向，高切低策略因预期过于一致导致轮动择时难度加大 [2] - 看好AI应用、机器人、内需消费、新疆基建等主题，组合上逐步增加进攻性 [3] - 行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等 [5] - 配置围绕中期主线并重视安全边际，关注拥挤度安全边际如调味发酵品、休闲食品，基本面安全边际如纺织制造、稀有金属，资产属性安全边际如周期型红利板块 [6] - 未来在全球降息周期与财政主导共振下，实物资产和中国制造产能价值是牛市基础，推荐上游资源、中游行业及中国优势产业出海 [8] - 投资主线可降维为三个方向：DeepSeek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复下的牛市主线风格、低估红利崛起 [10]