股价表现与驱动因素 - 谷歌年内股价涨幅约达51%，表现强劲，轻松跑赢标普500指数和纳斯达克100指数 [1] - 最近一个季度公司盈利增长33%，该盈利增长贡献了年内涨幅的65%，表明此轮上涨主要由基本面驱动 [2] 人工智能资本支出与财务影响 - 公司正在进行大规模人工智能资本支出，过去12个月资本支出达669亿美元，其中大部分与人工智能相关 [9] - 高额资本支出导致自由现金流呈明显下降趋势，从2023全年到截至2025年第二季度的过去12个月期间持续下滑 [9] - 资本支出带来的折旧费用将逐步增加，并开始影响盈利数据，如同其已对自由现金流产生的影响 [10] 资本支出回报的核心问题与潜在风险 - 关键问题在于资本支出带来的营收增长是否值得，尽管云业务营收增长加速，但对现金流的影响一直是负面的 [11] - 英伟达图形处理器的折旧年限是关键变量，若按3年而非6年折旧，最近一季度的盈利数据将大幅低于公布值 [12] - 风险在于芯片可能需要每两年更换，这将延长支出周期并持续冲击自由现金流 [25] 公司的核心优势 - 公司拥有大量优秀的工程人才，包括多位全球顶尖的人工智能研究人员和数量位居全球前列的软件工程师 [14] - 公司拥有庞大的实体基础设施，包括数据中心和自研的张量处理单元人工智能加速芯片，可能获得成本优势 [16] - 公司有九款产品的用户数量超过10亿，用户总数位居全球所有公司之首 [15] 增长前景与分析师预期 - 分析师预计谷歌云业务将继续以高利润率增长，直至年营收达到1080亿美元（亚马逊云服务当前水平） [18] - 借助Gemini和人工智能搜索集成，分析师预计未来5年核心数字服务的年增长率将达到15%或更高，人工智能升级每年额外带来5%的增长 [18] - 若增长势头持续且人工智能资本支出获得回报，公司当前估值可能偏低 [24] 当前估值水平 - 公司当前估值较高，市盈率约为28.3倍（利率4%环境下），市销率为9倍，市净率为9倍 [4][19] - 多项估值倍数显著高于行业中位数，例如市盈率非通用会计准则为28.35，比行业中位数13.69高出107.09% [21]