文章核心观点 - 软银集团近期股价大幅回调近30%，主要原因是市场对其清仓英伟达并重注投资OpenAI的战略转向持谨慎态度，反映出市场不愿对OpenAI的宏大商业计划和潜在风险押下重注[4][10][15] 软银业务构成与利润来源 - 公司业务划分为实体商业运营与金融投资两大板块，其中金融投资是当前最主要的利润引擎[7] - 2026财年上半年商业板块实现营业收入3.74万亿日元和毛利润1.96万亿日元，而金融投资板块同期投资收益高达3.9万亿日元[7] - 金融投资业务具有显著波动性，2022至2024财年持续亏损，2025财年才实现大幅扭亏为盈[7] 股价表现与投资驱动因素演变 - 2024年公司股价上涨超40%，主要受ARM股价上涨68%及市值突破2000亿美元推动，因公司持有ARM约90%股份[9] - 2025年以来公司股价一度暴涨200%，主要受对OpenAI投资成功提振[9] - 2025年3月公司宣布联合外部投资者向OpenAI注资最多400亿美元，其中愿景基金承担300亿美元[9] OpenAI投资会计处理与收益贡献 - 会计处理上，已完成100亿美元投资计为股权投资，未完成300亿美元记为远期合约，均按公允价值计量[10] - 2026财年上半年3.9万亿日元总投资收益中，超过2万亿日元直接与OpenAI相关：100亿美元股权投资贡献0.98万亿日元收益，300亿美元远期合约因估值变动带来1.18万亿日元收益[10] AI产业链风险与市场担忧 - AI产业链分为上游算力芯片商（低波动轻资产）、中游云服务商（重资产高风险）和下游AI应用商（轻资产但商业模式不明）[12] - OpenAI的5000亿美元"星际之门"计划将其从下游轻资产推向中游重资产模式，承担双重风险[12] - 市场对"星际之门"计划可行性及OpenAI商业化进程存疑，其2030年2000亿美元营收目标相当于要求全球15亿iPhone用户年均支付133美元[14] 软银战略逻辑与市场分歧 - 公司认为AI产业进入应用层价值创造阶段，基础设施供应商如英伟达股价弹性最高阶段或已过去[13] - 清仓英伟达实质是寻找下一个AI应用时代的领军企业，OpenAI以5000亿美元估值完成股改为其创造退出条件[13] - 但资本市场对单一押注OpenAI的风险集中化表示担忧，导致股价回调，形成战略方向正确性与市场风险偏好之间的分歧[13][15]