国家医保谈判与“双目录”体系影响 - 为期五天的国家医保谈判于11月3日结束，预计谈判结果于12月上旬发布，首版商保创新药目录拟于明年正式实施 [1] - 本次医保谈判首次引入商保创新药目录新机制，旨在纳入超出“保基本”定位、创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险等多层次医疗保障体系参考使用 [3] - “双目录”体系通过优化创新品种支付能力，在医保基础上补充商保，有利于高价创新药落地，实现“保基本”和“支持创新”的平衡，为医药支付端带来新活力 [3] - 商保目录有望为高昂或罕见病药物打开市场空间，突破其原有的销售瓶颈，主要针对罕见病用药、高价值创新药以及独家或首创新药 [3][4] - 医保支持创新政策红利持续释放，2021-2024年医保谈判成功的创新药中，接近90%在获批上市2年内即进入医保目录，远高于2019年（43%）和2020年（57%）[4] - 纳入医保和商保目录的创新药大多处于放量初期，其收入有望快速提升，相关创新药企将迎来弹性增长 [4] 创新药行业未来增长动力 - 中国创新药BD出海持续突破，对外授权交易数量与金额创新高，随着海外三期临床开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升 [6] - AI+制药领域获政策支持，七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，预计2025至2030年中国智能制药行业市场规模将突破5000亿元，年复合增长率维持在15%以上 [7] - 外部融资环境因美元降息而改善，美元降息降低全球资金成本，为医药行业注入关键流动性，一款新药从研发到上市平均需要10年时间和10亿美元投入，对持续融资依赖性极强 [7] - 行业“创新+国际化”趋势不变，板块景气度可持续，短期调整后创新药板块弹性将进一步提升 [7]