公司概况与市场地位 - 公司是中国最大、全球第二的数字人智能体提供商，2024年市场份额为32.2% [1] - 公司成立于2017年，核心产品为AIGC技术生成的"数字人"或"硅基劳动力"，应用于直播带货、娱乐表演等场景 [4][7] - 公司已完成10轮融资，累计融资额超10亿元人民币，2025年5月D轮融资后估值为31.5亿元 [8] - 创始人司马华鹏为实际控制人，持股26.54%；腾讯通过林芝腾讯持股16.59%，是最大机构投资者 [8] - 公司已布局数字永生、AI电商、知识生产三大领域，并拥有139项全球专利 [10] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2022年的2.228亿元增长至2024年的6.554亿元，2025年上半年营收为3.258亿元 [13] - 公司持续亏损，2022年至2024年经调整净亏损分别为4622万元、2941万元和3524万元，2025年上半年按非国际财务报告准则计量实现净利润529万元 [14] - 毛利率在2023年达到45.8%的高点后持续下滑，2024年降至34.3%，2025年上半年进一步滑落至31.6% [15] - 研发投入持续加大，开支从2022年的7543万元激增至2024年的1.501亿元 [16] 商业模式与运营风险 - 公司收入极度依赖直销模式，2022年至2024年直销收入占比始终维持在96%以上，2025年上半年高达98.3% [16] - 存在严重的大客户依赖症，2025年上半年最大客户（一家领先的电信运营商）收入占比高达64.4%，前五大客户收入占比合计达87.5% [21] - 贸易应收款项从2022年的0.57亿元飙升至2024年的2.33亿元，坏账减值从500万元增至3760万元，平均回款周期从70天拉长至124天 [21] - 为与大型客户建立合作，公司采用"具竞争力的定价模式"，这导致毛利率较低 [20] 行业前景与竞争格局 - 中国AI数字人市场前景广阔，2024年市场规模约41.2亿元，增长率高达85.3%，预计到2029年市场规模将达到250.5亿元，年复合增长率为43.5% [19] - 行业竞争激烈，上游面临百度、腾讯、阿里等拥有AI大模型技术的大厂，侧翼有魔珐科技、网易瑶台等垂直厂商在细分场景深耕 [19] - 数字人技术可能被应用于电信诈骗等场景，其背后的数据隐私和合规性是未来待解决的挑战 [19]