文章核心观点 - 英伟达市值突破5万亿美元但当前估值已完美定价隐含多重极端假设应避而远之[1][2][22] 未来盈利能力分析 - 分析师预测未来10年每股收益持续高增长例如2026年EPS预计4.52美元同比增长51.33%2027年EPS预计6.55美元同比增长44.67%但预测分析师数量随年份减少[5] - 未来10年EPS预计增长4倍年化增速超15%但历史盈利有起伏当前预测将短期指数级增长无限外推商业史上从未有公司实现此预期[8] - 即便乐观预测成真未来10年公司利润仅能覆盖投资成本一半理性投资需利润完全覆盖本金[8] 竞争风险 - 高利润率吸引竞争对手和客户寻求生态多元化当前预测隐含护城河不被突破假设但面临三大竞争压力[10] - 传统芯片厂商如超微半导体和英特尔有动力突破技术壁垒抢夺市场份额[10] - 超大规模科技公司如谷歌亚马逊微软研发自研芯片以降低对英伟达依赖[10] - 低成本算力方案如DeepSeek案例可能冲击英伟达高端芯片需求[11] 能源容量限制 - 数据中心电力需求暴增可能导致电力不足瓶颈推高用电成本[12] - 电力瓶颈可能引发社会反噬政策限制导致AI项目放缓或行业增长停滞冲击业务[13] - 当前盈利预测未为能源风险留出余地假设一路坦途[14] 政策与税收风险 - AI取代劳动力可能推行全民基本收入计划政府赤字达GDP的6%-7%需开征新税英伟达作为获利最多企业或成重点目标[15] - 加税风险直接威胁未来盈利能力但分析师预测未考虑此因素[15] 循环交易与需求见顶 - 循环交易模式如英伟达向OpenAI投资100亿美元OpenAI用此购买芯片甲骨文云合作最终购买英伟达GPU类似左手倒右手[19] - 英伟达为CoreWeave算力容量兜底超微半导体给OpenAI认购权承诺用收益购买GPU质疑真实需求[20] - 此模式类似泡沫末期人为维持需求若AI服务需求充足企业应通过收费获现而非依赖厂商资助[21]