市场风格博弈节点 - 市场处于关键风格博弈节点，资金在追求高成长与寻求确定性之间摇摆 [4] - 10月底财报显示科技股业绩高增，白酒股集体暴雷，但次日资本市场走势相反 [3] - 指数大涨时个股滞涨，指数大跌时近4000家上涨，显示市场分化严重 [3] 老登股与小登股定义 - 老登股指传统行业龙头，如白酒、地产、银行、煤炭、能源 [8] - 小登股指科技成长板块热门股，如AI、半导体、机器人 [8] - 老登股也曾是小登股，如过去牛市中的周期金融、消费TMT、新能源龙头 [8] 风格切换推动因素 - 宏观因素：人口红利见顶、地产周期转向，国家战略向硬科技倾斜 [9] - 产业因素：传统行业面临存量市场博弈，白酒板块Q3业绩暴雷，53度飞天茅台价格跌破1700元；科技赛道有全球算力需求增长和国产替代逻辑 [9] - 资本市场因素：低估值老登股在市场不振时靠分红和股价稳跑赢；今年成长风格主流，资金轮动明显 [9] - 参与者因素：公募机构增聘科技背景基金经理，量化策略盛行导致资金分配变化 [10] 历史风格切换案例 - 2009年风格切换：经济复苏从基建传导至制造业，资金从涨高的小登股（通信设备、白色家电）流入未大涨的银行、石油石化 [12] - 2014年底风格切换：前10个月小登股互联网和成长股领涨，年底老登地产股和证券板块爆发，触发因素为11月21日央行降息 [12] - 2017年风格切换：白酒股王者回归，供给侧改革推动资源股基本面改善，新能源汽车渗透率提升赋予小金属科技属性 [14][15][16] 风格切换必要条件 - 高切低：小登股估值高企，老登股足够便宜且向下空间有限 [18] - 行业基本面转变：如白酒业高端化推动头部企业增长，或产业逻辑转变（如AI算力依赖电力，使宁德时代获AI概念加持） [18] - 关键政策推出：货币政策或产业政策（如家电下乡）影响市场走向 [19] 当前市场估值与交易信号 - 科创50指数年内最高涨幅60.66%，静态市盈率飙升至170倍；创业板指数最高涨幅55.14% [20] - 上证指数从3000点到4000点，半导体电子贡献360点，银行贡献85点，合计贡献45%涨幅 [20] - 近1200只个股收盘价低于2850点；TMT指数相对国证价值超额收益达81% [21] - 机构科技股仓位（电子+计算机+通信+传媒）达40.16%，接近历史峰值，短期加仓空间有限 [22] 近期市场动向与机构观点 - 10月以来涨幅前三为煤炭、钢铁、有色金属，石油石化和公用事业分列第四、第五名 [29] - 煤炭上涨因需求季节性回暖、库存压力缓解；电力储能上涨因AI算力激增电力需求 [29] - 机构建议11月均衡配置，科技板块仍是中长期核心主线，但短期可能风格切换，老登股局部反弹，小登股震荡换手 [31][32] - 市场对Q4政策大举发力预期不高，这对老登股更为有利 [28]