核心观点 - 泡泡玛特股价与基本面出现显著背离 公司股价自历史高点下跌超30% 市值蒸发超1400亿港元[1][7] 但2025年第三季度业绩表现强劲 整体收益同比增长245%-250%[2][10] - 股价回调主要源于市场对高增长可持续性的理性反思及LABUBU二手市场价格崩盘引发的短期恐慌[2][7] 但公司主动调整供需策略被视为有利于长期品牌价值[2][7] - 机构投资者出现分歧 南向资金在股价下跌期间逆势增持 而部分外资机构则选择减持[2][14][18] LABUBU二手市场价格变动 - LABUBU系列在二手市场价格经历“雪崩” 成交均价从超过1100元回落至200元左右 其“本我”系列隐藏款价格从超4500元回落至700元左右[4][7] - 价格崩盘的直接原因是泡泡玛特官方于6月18日突然加大补货力度 全渠道预计补货量达400万-500万件 其中天猫旗舰店销售量70万+ 京东旗舰店销售量30万+[6][7] - 公司此次主动调整供需策略旨在打击黄牛炒货行为 维护价盘稳定和普通消费者体验 长期看有助于扩大用户基础[7] 公司业绩表现 - 2025年第三季度公司整体收益同比激增245%至250%[2][10] 中国市场收入同比增长185%-190% 其中线上渠道增速高达300%-305% 线下渠道同比增长130%-135%[10] - 海外市场表现更为亮眼 整体收入同比飙升365%-370% 美洲市场以1265%-1270%的同比增速领先 欧洲及亚太地区分别大幅增长735%-740%和170%-175%[10] - 强劲业绩促使多家券商上调盈利预测 机构对2025年营业收入的预测均值从约300亿元上升至接近350亿元 对净利润的预测均值从96亿元上升至115亿元[11] 机构观点与市场分歧 - 业绩公布后 多家券商给予买入、增持、强烈推荐等评级 对长期价值持乐观态度[2][11] 例如高盛将2025年盈利预测上调7% 摩根大通将评级从“中性”上调至“增持”[12] - 市场分歧焦点在于对LABUBU单一IP依赖的担忧以及部分投资者在股价翻倍后选择获利了结[12] - 资金流向呈现分化 南向资金持股比例从10月11日的14.30%增至10月24日的15.81%[14] 而外资机构如瑞银证券、汇丰银行等在同期进行了显著减持[17][18]