全球市场下跌概况 - 美股标普500指数下跌2.71%，创5月以来最大单日跌幅 [2] - 纳斯达克指数重挫3.56%，下跌700点 [3] - A股创业板指下跌2%，前期与美股联动的科技股成为抛售重灾区 [4] 美股市场结构性回调 - 科技巨头集体下跌，苹果跌3.45%，特斯拉跌超5.06%，英伟达下跌4.89% [7] - 下跌覆盖硬件制造到软件服务的全产业链，反映市场对科技行业增长预期的普遍修正 [8] - 罗素2000指数下跌2.99%，其大跌暗示市场对金融稳定性的担忧开始抬头 [9] 中国资产分化表现 - 港股恒生科技指数跌幅陡峭，因其对贸易摩擦和美元流动性敏感度远超A股 [9] - A股市场虽受科技股拖累，但消费、基建等内需板块相对抗跌，展现内生韧性 [10] 市场波动的政策诱因 - 特朗普政府启动永久性裁员，超过4000名联邦雇员被解雇，国税局3.4万员工休假 [10] - 政府停摆已导致75万联邦雇员停薪休假，若持续至月底可能使四季度GDP增速下降0.3个百分点 [10] - 7月美国非农新增就业显著低于预期，失业率升至3.8%，劳动力市场显现脆弱性 [10] - 贸易摩擦升级，高盛将全球经济增速预期下调0.2个百分点至2.4% [10] 当前市场与4月下跌的差异 - 跌幅烈度明显降低，4月上证指数单日下跌7%，本次跌幅为0.19% [10] - 恐慌指数VIX峰值差异显著，4月触及35.2，本次最高仅22.6，市场未陷入非理性恐慌 [11] - 市场心态变化，经过半年博弈已形成"威胁-谈判-妥协"的预期框架 [13] - 11月APEC峰会临近成为重要心理支撑，市场预期中美可能借此重启经贸对话 [14] 当前市场基本面与估值状况 - 标普500指数市盈率达29.7倍，较4月低点24.3倍上升22.2% [16] - 恒生科技指数市盈率达24.56倍，较4月的18.7倍提升31.3% [16] - 当前估值处于近五年65%分位以上，缺乏估值修复动力 [17] - 市场对纳斯达克成分股盈利增速预期为15.2%，财报季成检验科技股成色的"试金石" [17] 资产配置策略建议 - 投资者应摒弃"逢低抄底"惯性思维，现金与短债等低风险资产吸引力上升 [19] - A股存在指数层面调整可能但幅度可控，应聚焦国内政策与内需见底的主线 [20] - "反内卷"政策延伸至高端制造，行业集中度提升将推动龙头企业盈利改善 [20] - 9月社会消费品零售增速回升至4.2%，显示内需复苏苗头 [20] 中期投资主线 - 非银金融板块将受益于全社会资本回报见底回升，制造业PMI突破荣枯线后该板块往往能获15%以上超额收益 [21] - 实物资产如铜、铝等工业金属将直接受益于产能扩张需求，相关板块市盈率普遍低于历史中位数，具备"估值+盈利"双击潜力 [21] 市场核心特征与总结 - 全球资产下跌是对"贸易摩擦升级+估值偏高+基本面分化"三重压力的集中反应 [23] - 当前市场缺乏极端恐慌带来的"黄金坑"机会，更多是估值消化与动能切换的过程 [24] - 资产配置思路需从"跟随海外流动性"转向"挖掘内生价值"，短期关注内需复苏与政策红利，中期锚定全球制造业复苏主线 [25]