黄金市场表现 - 金价在十一假期历史性突破4000美元/盎司，现货黄金年内涨幅超过53% [2] - A股10月首个交易日，黄金股ETF(159562)大涨8.95%，年内累计上涨103.43% [2] - 黄金ETF华夏(518850)当日上涨4.53%，年内累计上涨47.54% [2] - 国内资金借道ETF持续买入黄金，黄金ETF华夏(518850)年内吸金33.58亿元，黄金股ETF(159562)年内资金净流入额达16.56亿元 [19] 金价上涨驱动因素 - 全球地缘政治冲突常态化、阵营化，持续的俄乌战争、巴以冲突等地缘政治风险溢价成为黄金的常态支撑 [7][8] - 世界从全球化合作转向地缘集团竞争，信任崩塌使“无国籍货币”黄金价值凸显 [9] - 去美元化浪潮暗流涌动，美国将美元武器化的行为惊醒了全球众多非西方国家 [10][11] - 美国政府的停摆事件削弱了投资者对美国财政稳健性的信心 [13] - 美联储政策转向，9月正式宣布降息，市场预计10月将迎来年内第二次降息 [14][15] - 黄金是“降息交易”中敏感的一环，美联储利率预期变化会对黄金构成强劲影响 [18] 央行购金行为分析 - 截至2025年8月，各国央行黄金储备价值约4.5万亿美元，超过其3.5万亿美元的美国国债储备，这是29年来黄金储备占比首次超过美债 [21] - 全球央行行为模式自2008年金融危机后发生根本转变，从黄金净卖出方转变为净买入方 [23] - 2022年全球央行净购金量达1082吨，为1950年有记录以来最高，2023年净购金1037吨，2024年为1045吨，连续第三年超过1000吨 [23] - 2025年二季度全球央行在高金价环境下仍净购金166吨 [24] - 本轮购金潮由新兴市场经济体引领，中国人民银行自2022年11月以来开启连续公开增持，已持续超过20个月 [25][26] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [27] - 调查显示76%的受访央行预计其黄金持有量将在5年内增加，95%的央行认为黄金储备将在未来12个月内增加 [30] 黄金配置价值 - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议投资者将高达15%的投资组合资产配置于黄金，超过传统模型中的个位数配置 [36][37] - 黄金是唯一不构成任何对手方负债的金融资产，不依赖于任何政府或机构的信用承诺 [38] - 在高通胀、巨额政府支出和沉重债务负担背景下，现金和债券不再是有效的财富储存工具，黄金能有效对冲这些风险 [38][39] - 配置黄金可视为对科技股潜在回调的有效对冲 [40] - 全球政府债务总额已突破300万亿美元，主要经济体债务/GDP比率均处于历史高位，市场对主权信用货币长期购买力心存疑虑 [44][45] - 黄金可作为乱世中的“压舱石”、对抗“印钞机”的“价值尺”、资产组合的“稳定器”以及未来新货币体系的“暗线” [48] 黄金投资工具 - 黄金ETF华夏是商品型ETF，锚定实物黄金，底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，支持T+0交易 [51] - 黄金股ETF是股票型ETF，投资于港A股上市的黄金相关公司，53.1%持仓集中于黄金开采龙头企业，29.9%持仓集中于铜业龙头企业 [51] - 黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)的综合费率均为0.2%，属于同类最低档，以100万元投资为例，相比0.6%费率产品一年可节省4000元成本 [53][55]