文章核心观点 - 震裕科技是一家深耕精密模具及结构件的公司，凭借技术优势成功切入新能源汽车核心供应链，并积极布局人形机器人等新兴赛道，展现出强劲的增长潜力和技术实力 [5][10][37] 公司业务与技术优势 - 公司以高精度级进冲压模具起家，模具精度达0.002mm，达到国际先进水平，打破海外垄断 [10][11] - 公司模具综合寿命达1.5-2.0亿次，冲次可达250-600次/分钟，技术指标领先行业标准 [11] - 从模具制造向下游延伸，成功拓展至电机铁芯和锂电结构件产品领域，实现业务协同 [12] 电机铁芯业务 - 公司电机铁芯业务收入从2017年至2023年增长近16倍，2023年达17.11亿元，2024年小幅回落至15.09亿元 [14] - 已成为比亚迪全系、小米汽车、理想、问界等主流车企的供应商，是国内电机铁芯龙头企业 [13][14] - 2024年该业务毛利率为18.85%，高于同行，展现出成本控制优势 [15] - 受益于新能源车双电机趋势，单车电机装机量从2019年1.1个升至2023年1.4个，市场空间扩大 [16] 锂电结构件业务 - 动力锂电池精密结构件占锂电池成本的16%-20%，2025年全球市场空间预计约481亿元，未来3年复合增速15%-20% [17][20] - 公司该业务2024年收入42亿元，同比增长近30%，市占率超20%，较2021年提升逾10个百分点，是宁德时代第二大供应商 [21] - 锂电结构件已成为公司最主要收入来源，2024年占比接近60%，较2019年上升超30个百分点 [23] 财务表现与客户关系 - 公司营收从2019年7.5亿元增长至2024年71.3亿元，6年翻十倍，2025年上半年同比增长近30%至40.5亿元 [25] - 2024年归母净利润恢复至2.5亿元，较2019年增长超2倍，2025年上半年同比大增60%至2.1亿元 [27] - 2022年因产品质量问题赔偿宁德时代4,464万元，但未影响后续合作，体现出客户关系强黏性 [27] - 积极降低客户集中度，2024年来自宁德时代的收入占比为41.55%，较2022年下降约8个百分点 [27] - 面对大客户回款压力大，截至2024年末应收账款达36.74亿元，占当年总收入五成以上，导致经营性现金流常年为负 [30] - 2019-2024年累计自由现金流为-51亿元，存在较大现金缺口，偿债压力显著 [32][34] 人形机器人新增长点 - 公司凭借精密加工技术拓展人形机器人赛道，产品涵盖丝杠、线性执行器、灵巧手精密零部件等 [37] - 行星滚柱丝杠是人形机器人核心部件，单台成本可达2万元，成本占比超20%，特斯拉Optimus即采用此方案 [38] - 预计到2030年全球人形机器人需求达350万台，对应行星滚柱丝杠市场规模455亿元 [39] - 公司现有精密加工能力可覆盖丝杠60%的技术壁垒点，处于国内领先位置，已建成两条半自动产线，日产能120套 [41] - 在线性执行器和灵巧手精密零部件领域已实现向国内外头部客户送样或小批量交付 [41]