文章核心观点 - 当前人工智能基础设施的建设热潮是一场规模空前的巨额投机性赌注，其投入成本已超过美国州际高速公路系统40余年的建设总成本，但行业面临如何收回巨额投资的核心问题，其与20世纪90年代末互联网泡沫时期的过度建设有相似之处 [1][2][3][5] AI基础设施建设的规模与投入 - 过去三年，头部科技企业在AI数据中心、芯片及能源领域的投入，经通胀调整后已超过美国州际高速公路系统40余年的建设总成本 [2] - Meta首席执行官推测，到2028年为止，其在美国的相关支出可能会达到6000亿美元左右 [3] - 仅字母表、微软、亚马逊、Meta这四家“超大规模科技企业”，明年预计就将投入近4000亿美元用于资本开支，金额已超过阿波罗太空计划的总成本 [15] - OpenAI高管公布计划，称数据中心领域需至少投入1万亿美元，并承诺未来几年每年将向甲骨文支付平均约600亿美元用于租赁服务器 [8] - 位于北达科他州埃伦代尔的一座AI数据中心造价超过150亿美元，相当于该州年度经济产出的四分之一 [1][2] 巨额投入与收入预期的巨大缺口 - 风险投资公司红杉资本合伙人估算，仅2023年和2024年投入AI基础设施的资金，就需要消费者和企业在这些芯片及数据中心的使用寿命内购买约8000亿美元的AI产品，才能实现可观的投资回报 [10] - 贝恩咨询估算，要支撑这场AI基础设施投入热潮，到2030年AI领域年度收入需达到2万亿美元，这一数字超过亚马逊、苹果、字母表、微软、Meta和英伟达2024年的营收总和，相当于全球整个订阅软件市场规模的5倍以上 [10] - 摩根士丹利估算，去年AI产品收入约为450亿美元，与未来所需收入规模存在巨大差距 [10] - OpenAI今年来自所有付费用户的收入预计仅为130亿美元，远低于其承诺的每年向甲骨文支付的约600亿美元服务器租赁费用 [8] - 消费者对AI的接受速度很快，但大多数人使用的是免费版本，企业在AI方面的付费意愿同样低迷，除了为微软Copilot或类似产品支付每位用户每月约30美元的费用外，鲜有其他投入 [11] 与历史泡沫的相似性及潜在风险 - 当前热潮与20世纪90年代末互联网基础设施建设热潮相似，当时电信企业投入超1000亿美元在全美铺设光纤电缆，结果导致大规模过度建设，行业巨头接连倒下 [5][7] - 19世纪英国的铁路狂热期间，超7%的英国GDP被用于铺设铁路，但铁路产生的收入仅为建设者预期的四分之一 [31] - 20世纪90年代，电信行业五年内在地下铺设光纤的投入相当于美国GDP的1%左右，但实际网络流量增长远低于预期 [31][32] - 科技投资机构银湖资本联合创始人表示，这场AI泡沫的规模比以往所有科技泡沫的总和还要大，即便AI行业能达到史上最成功科技产品的高度，仍不足以支撑当前的投资规模 [37] 行业参与者的商业模式与财务杠杆 - CoreWeave作为中间商，业务是租赁数据中心，配备英伟达芯片，再将服务器出租给科技企业，其崛起依靠大量债务推动 [19][20] - CoreWeave已与科技企业签订未来几年的服务器租赁合同，总价值超420亿美元，其目前的债务规模约为150亿美元，需承担的数据中心租赁费用高达560亿美元 [20][21] - CoreWeave与科技企业的合作协议期限通常为2至5年，但其数据中心租赁期限通常约为10年，存在期限错配风险 [22] - 每一款新AI模型的训练及推向市场的成本，通常是前一代的3至5倍，要证明投入的合理性，必须实现更高的投资回报 [36] - AI芯片技术迭代迅猛，导致前一代芯片的价值快速折旧，大多数AI处理器的使用寿命仅为3至5年 [10][36] 地方经济影响与基层案例 - 北达科他州埃伦代尔镇（人口仅1100人）正在建设一座造价超过150亿美元的AI数据中心，规模比10家家得宝门店加起来还大 [1] - 该数据中心设计供电容量为400兆瓦，足以满足15万多户家庭的用电需求，计划安装价值超100亿美元的芯片及其他设备 [29] - 数据中心建成后，预计将为该镇增加300至400名常住人口，增幅约三分之一，同时导致当地住房短缺问题日益突出 [39] - 数据中心建设商Applied Digital最初是一家加密货币基础设施企业，后加入AI热潮，其在北达科他州额外启动了一座280兆瓦数据中心的建设，但目前尚未确定租户 [25][39]