宏观与财税体制改革 - 深化财税体制改革作为赋能"十五五"高质量发展的制度基石 [4] - 特朗普贸易谈判推进使美国关税单边大幅上涨风险收敛 关税对消费者信心冲击最大阶段已度过 [4] - 美国消费者信心指数较二季度低点回暖 8月零售数据企稳 消费占美国GDP近七成 消费企稳意味着美国经济难以失速 美国经济最危险时间或已过去 本轮降息周期更偏向预防式降息 [4] 固收与产业债 - 截至2025年9月10日 狭义信用债市场正常存续产业债12837只 存续规模14.48万亿元 涉及29个申万一级行业 [5] - 超半数行业净利率同比正增 多数行业有息债务规模同比正增 超半数行业实现经营现金流同比正增 [5] - 纺服 传媒等行业短期偿债能力居前 [5] 钢铁行业 - 2025H1普钢板块ROA处于2010年以来低位水平 普钢板块PB_LF较2013年以来均值还有6.67%空间 [5] - 目前12家普钢企业PB_LF低于1倍 11家钢铁板块公司股息率处于3%以上 [5] - 行业超低排放改造陆续完成 预估普钢企业分红比例有望进一步提升 [5] 青松建化 - 2025H1公司实现收入17.7亿元 同比-14% 归母净利润1.1亿元 同比-49% 扣非净利润1.0亿元 同比-43% [7] - 2025Q2公司实现收入13亿元 同比-15% 归母净利润1.7亿元 同比-28% 扣非净利润1.6亿元 同比-18% [7] - 水泥业务量价承压 化工板块盈利有待改善 [7] 旗滨集团 - 2025H1公司实现收入74亿元 同比-7% 归母净利润8.9亿元 同比+10% 扣非净利润3.9亿元 同比-49% [7] - 2025Q2公司实现收入39亿元 同比-4% 归母净利润4.2亿元 同比+14% 扣非净利润3.9亿元 同比+13% [7] - 浮法玻璃量增价减 光伏玻璃产销量大幅增长 [7] 百度集团 - 百度净现金流维持健康水平 萝卜快跑武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [7] - 昆仑芯片出货量超预期 自研大模型+计算平台+自研芯片形成软硬协同 [7] - 云计算 智能驾驶 自研芯片打开估值空间 公司持续看好百度AI生态价值 [7]