核心观点 - AI数据中心硬件成为美股科技板块最强主线 传统设备需求持续疲软[2] - AI服务器与数据中心交换机规模高速增长 与传统设备形成天壤之别[3] - 不同客户群体和技术路线增速差异显著 戴尔成为AI服务器最大赢家[4][6] AI服务器与数据中心交换机增长预测 - AI数据中心交换机2029年规模预计达260亿美元 CAGR 36% 较此前20亿美元预测大幅上调[3] - 传统服务器2024-2029年CAGR为-2% 传统数据中心交换机CAGR仅5%[3] - 二级云服务商AI服务器5年CAGR达66% 2029年规模2392.98亿美元[5] - 企业客户AI服务器CAGR 36% 2029年规模432.23亿美元[5] - 超大规模企业AI服务器CAGR 28% 2029年规模2980.2亿美元[5] 市场份额变动 - 二级云服务商市场戴尔份额环比大涨22个百分点至46%[6] - 英伟达 超微电脑 白牌厂商在二级云服务商市场份额分别环比下滑5 7 15个百分点[6] - 超大规模企业市场白牌服务器份额微涨1个百分点至29%[6] - 英伟达直供显卡份额降3个百分点至6%[6] - 企业市场戴尔份额环比涨13个百分点至30%[6] - 慧与份额持平于30% 英伟达份额降6个百分点至16%[6] 数据中心交换机技术路线分化 - 后端以太网交换机2024-2029年CAGR 50% 2029年规模140亿美元[7] - 前端以太网交换机CAGR 46% 2029年规模100亿美元[7] - InfiniBand交换机CAGR -1% 2029年规模仅20亿美元[7] - 企业客户对AI交换机需求最迫切 5年CAGR 64%[9] - 二级云服务商CAGR 55% 超大规模企业CAGR 41%[9] 交换机市场竞争格局 - 后端以太网市场Arista份额环比涨11个百分点至26%[8] - 慧与/瞻博涨2个百分点至7%[8] - 英伟达 天弘 白牌厂商份额分别降4 1 4个百分点[8] - 前端以太网市场天弘份额环比大涨18个百分点至34%[8] - Arista降6个百分点至35% 思科降1个百分点至9% 白牌厂商降7个百分点至6%[8] 重点公司评级与逻辑 - Arista Networks评级买入 目标价155美元 超大规模企业交换机龙头 48%营收来自Meta和微软[10] - 戴尔科技评级买入 目标价150美元 服务器/存储市场绝对龙头 受益AI服务器需求爆发和高端PC创新[11] - 思科系统评级中性 目标价37美元 网络设备老牌霸主 产品覆盖全场景但份额受冲击[13] - 慧与企业评级中性 目标价25美元 超级计算解决方案强 收购瞻博后网络业务份额有望从12%提升至16%[15] - 超微电脑评级卖出 目标价27美元 AI服务器商品化趋势不可逆 面临戴尔和思科降维打击[17]