文章核心观点 - 投资应关注公司长期现金回报能力和内在价值而非短期业绩表现或市场热点[1][2][3] - 缺乏护城河和自由现金流的增长对股东无实质意义[2][3] - 高估值成长股面临业绩不及预期时易出现戴维斯双杀风险[5][6] - 防御性投资应选择财务稳健、股息记录稳定的大型公司[8] 公司价值评估标准 - 真正有价值的公司需具备无需持续资本投入即可实现增长的特质（如汤普森出版公司）[2][3] - 衡量标准包括资本构成、商业模式及现金回报股东意愿[2] - AT&T案例显示资本持续投入但无法现金分红导致股东收益低下[2] - 内生增长强劲公司可通过分红回购提升股价底部[3] 短期业绩陷阱 - 短期业绩利好可能成为股东减持或融资窗口[1] - 光伏龙头2020-2021和移动互联概念股2013-2014经历短暂辉煌后股价腰斩甚至跌超90%[5] - 高市盈率股票对业绩波动极度脆弱 实际收益略低于预期即可引发股价雪崩[5] - 美国钢铁公司1937年12个月内股价从126美元跌至42美元（跌幅2/3）因后续6年业绩平庸[6] 成长股投资风险 - 投资者线性外推成长性导致高估值 一旦增长停滞即出现业绩估值双杀[5][6] - 光伏龙头2021年后估值从40-50倍降至10倍尽管业绩仍增长[6] - 全球仅极少数公司（如菲利普莫里斯、默克）能持续保持年化15%以上增长[6] - 估值从40倍降至10倍意味着股价下跌75%即使业绩不变[6] 长期投资原则 - 应参照过去7年平均每股收益进行估值[8] - 理想标的需具备20年以上连续股息支付历史[8] - 大型知名且财务稳健公司更适合防御性投资[8] - 格雷厄姆强调长期财务结果而非短期事件推动投资表现[8]